加拿大和美国大麻公司的季报已经基本发布完毕，收入下滑，亏损扩大，情况不容乐观。当然了，Innovative Industrial Properties Inc.（NYSE: IIPR）、Valens GroWorks Corp.（TSXV: VGW）（OTCQX: VGWCF）和Medipharm Labs Corp（OTCQX: MEDIF）等大麻公司均公告实打实的营业利润，但这些大麻财报都比不上垂直整合跨州运营商Trulieve Cannabis Corp.（CSE: TRUL）（OTCQX: TCNNF）。
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Trulieve公告三季度销售额$7070万，季度环比上升22%，同比飙升150%。销货成本$2670万，毛利润*$4400万，毛利润率62%，高于任何一家加拿大品牌大麻种植商。调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）*$3690万，环比上升17%，同比上升122%。（上述调整后EBITDA和毛利润率指标均不包括已售存货和生物资产公允价值变动的影响）
接下来是重点！加拿大多数大麻股的经常性费用不断飙高，比如Canopy Growth Corporation（TSX: WEED）（NYSE: CGC）最近季度的股票薪酬就要高于其净销售额。不过，Trulieve财务上的审慎态度保证其费用能够控制在合理范围内。公司三季度经常性总费用升至$2060万。因此，如果我们扣除所有的一次性收益和成本，比如国际财务报告准则（IFRS）会计法准许的公允价值调整，Trulieve的实打实的营业利润（operating profit）为$2340万。相较$7070万的销售额，这一利润规模已经相当高了。
如果算上公允价值调整，该公司的毛利润为$1.101亿，营业利润（income from operations）$8950万，净利润6027万。公允价值调整项目当中，已售存货价值调减$2290万，但售前生物资产价值重估后调升$8900万。由于IFRS会计的调整项目季度波动性大，因此投资者在考察上述财务指标时应当特别予以注意。尽管如此，该公司每股$0.55的净收益在大麻行业当中可能找不到第二家了。
在大多数大麻公司还在亏损的时候，Trulieve Cannabis为何能够实现如此出色的业绩（分析师看涨的3只高成长性美国大麻股）？
首先，跟其他跨州运营商不同的是，该公司深耕佛罗里达州的药用大麻市场，没有实施激进的扩张战略。本月早些时候，Trulieve在佛罗里达州的第39家门店开业。通过控制成本并专注于单一的高收入市场，该公司有效建立了自己的品牌，营业费用也没有快速飙升。
除此之外，跟加拿大大麻公司甚至美国部分跨州运营商不同的是，Trulieve Cannabis并未大规模增发股票。过去1年，该公司发行在外股票总数（按照加权平均稀释计算）仅小幅上升了10%。Trulieve的管理团队主要依赖经营现金流以及其他方式增加库存现金，而不是通过发行股票融资。
所谓的“其它方式”，包括公司和Innovative Industrial Properties开展的售后回租交易。比如说，今年10月，Trulieve子公司将旗下位于佛罗里达州的一处物业以$1700万的价格出售给Innovative Industrial，初始租赁期为10年。更早之前，IIP还跟Trulieve就马萨诸塞州的一处工业设施达成交易，初始收购价$350万，设施翻新费用最高达$4000万。
Trulieve规避了很多同行踩过的坑，因此目前是大麻行业首屈一指的种植商和/或零售商。
