跟其他多元化能源股不同的是，Tellurian Inc（NASDAQ: TELL）和Cheniere Energy Inc（NYSE:LNG）全力押注美国液化天然气（LNG）行业的持续繁荣。两家公司的市值天壤之别，但谁将在LNG的持续繁荣当中受益更大？投资者的风险收益如何平衡？
美国目前是全球最大的油气生产国。2017年，美国1957年以来首次成为天然气的净出口国。放到10年前，这都是不可想象的事情。这一突然的角色调换，很大程度上都要归功于页岩气革命，而油气行业的长期繁荣离不开管道和道路等基础设施的建设。
同样重要的还有储量规模。美国能源信息署（EIA）的数据显示，2017年底，美国天然气探明储量增加123.2万亿立方英尺（36.1%）至464.3万亿立方英尺，创出纪录新高。重点来了，探明储量的三分之二都是页岩气。
美国天然气生产的前景利好Cheniere和Tellurian，两家公司的商业模式也类似：大规模投资包括管道、液化设施、出口码头和生产资产在内的LNG基础设施项目。
今年7月，Cheniere的Corpus Christi液化项目——在公司第三个也是最后一条液化生产线获得美国联邦能源管理委员会（FERC）的批准前——启动了第二个液化设备的试运行。Cheniere的另一个重大项目，Sabine Pass LNG码头以及液化项目正在建设第6个也是最后一条生产线，前5条生产线已经下线。
相较液化产能，公司的盈利能力更为重要。为了规避大宗商品的价格波动，Cheniere采取的是长期的固定费用的合同模式。公司45吨年产能（包括Corpus Christi三期）的签约比例为80-95%，Sabine和Corpus Christi已下线的6条生产线的客户已经排起长队。公司因此有望实现2020全年$38亿-$41亿的调整后EBITDA，以及$10亿-$13亿可供分配现金流的指引。
Cheniere预计9条生产线将于2023年全部下线，现在还剩最后2条还在建设中，公司接下来应该有能力增加盈利并降低支出。全部生产线投产后，公司预计合并调整后EBITDA在$52亿-$56亿，可供分配现金流$25亿-$29亿，合每股$8.40-$9.60（假定股票数量）。
Cheniere的增长战略即将完成，长期固定费用合同的商业模式能够尽可能地保证公司收入，因此投资该股的安全性相当高。
Tellurian创立于2016年，创始人是Cheniere的联合创始人兼前首席执行官Charif Souki，同年Cheniere启动了Sabine Pass项目首个液化生产线的建设。到目前为止，Tellurian作为一家LNG初创公司市值稍高于$20亿，愿景是要建设一座天然气出口能力达4.0亿立方英尺/天的LNG通用设施，出口能力超过Cheniere的Sabine Pass。
为了实现这一目标，公司打算出售Driftwood码头的股权以满足该项目的融资需求。9月，公司与印度LNG进口商Petronet LNG签署$25亿的协议，后者计划每年从Tellurian的Driftwood LNG出口码头（位于路易斯安那州的Lake Charles）进口500万吨的LNG。Tellurian还自己建设了多条输气管道，希望最大可能地控制LNG的价值链。这些管道和设施预计将于2023年下线。
盈利潜力方面，Tellurian预计公司所持Driftwood的剩余股权将产生超过$20亿的现金流，合每股$8.51。不过，这一财务预测的假设前提是5座工厂全部运转。Tellurian的液化项目还在建设阶段，而Cheniere已经有7条生产线投产。相比之下，Tellurian的业绩前景不确定性更大。
如果是在两座或三座工厂投产的假设条件下，Tellurian的每股现金流预期只有分别$2.65和$3.77（天然气价格$3.50/每百万英热单位的预期不变）。总的来说，Tellurian的经营步入正轨相比Cheniere来说将花费更长的时间，确定性更低，但如果公司管理层能够兑现最乐观的增长预期，即5座工厂投产，投资者的机会可能反而会更大。
无论是买入Tellurian还是Cheniere，投资者的逻辑主要是以下3点：美国天然气持续繁荣，管理层完成设施建设的执行力，以及海外市场稳定的需求。相比之下，Tellurian的上涨空间更大，但如果项目遭遇瓶颈和延期，风险也会更高。基于Cheniere 2020年和2023年的可供分配现金流预期，投资该股或许能够更快看到成果。
