美联储主席鲍威尔:美国经济扩张稳定可持续

鲍威尔称美国经济扩张稳定
发布于: February 12, 2020
编辑: Caroline Kong

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美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)本周表示,美联储正在密切关注中国冠状病毒疫情可能带来的后果和影响,但尚未就可能的流动性注入或降息发表任何声明。

联邦公开市场委员会(FOMC)迄今表示计划保持利率不变,除非全球市场要求对政策前景进行“实质性的重新评估”。

鲍威尔本周在国会发表半年度货币政策证词时表示,FOMC相信,当前的货币政策立场将支持持续的经济增长、强劲的劳动力市场和通货膨胀率回归2%的对称目标。只要有关经济的最新信息大体上与这一前景保持一致,当前的货币政策立场就可能仍然是恰当的。

当被问及目前的经济状况时,鲍威尔给出了一个有趣的回答,他表示“美国经济扩张没有任何不稳定或不可持续的地方”。

笔者对此并不以为然。当我们评估美国经济当前的健康状况时,我们可以先看几项事实:

首先是美国家庭债务历史上首次超过14万亿美元。最新报告显示,2019年美国家庭债务余额总额增加了6010亿美元,,增幅为4.4%,总数首次突破14万亿美元。

14万亿美元是什么概念,是比2008年第三季度美国家庭债务的上一次峰值还高出1.5万亿美元。而且抵押贷款、学生贷款以及汽车贷款都在增加。

其次,美国信用卡债务增至9300亿美元。

在经济强劲、劳动力市场强劲的情况下,美国信用卡债务仍然在2019年第四季度升至创纪录水平。目前,消费者信用卡欠款总额为9300亿美元,远高于2008年金融危机之前的峰值。

再看一下抵押贷款再融资数据。在低利率环境下,为抵押贷款再融资对银行来说是一种有吸引力的赚钱方式。根据研究机构Inside Mortgage Finance的数据,贷款机构去年发放了超过2.4万亿美元的住房贷款,是2006年以来的最高水平,比2018年增长了46%。

一方面,以较低的利率为抵押贷款再融资可能被视为经济的良好迹象,因为这将使消费者拥有更高的可支配收入,从而刺激消费和投资。

笔者为什么认为这种扩张是不可持续的,主要基于以下几个论点:

  1. 经济当前的状态:低利率
  2. 在低利率环境下进行抵押贷款再融资是明智的,因为借贷成本更低。
  3. 这应该会提高个人的实际(可支配)收入。
  4. 这应该会增加消费,而不是借贷。
  5. 我们看到更多的消费,但同时伴随着更多的借贷。

既然我们又看到更多的借贷,那我们就应该重新审视一下这些论点:

这将提高个人的实际(可支配)收入;实际收入的增加提高了家庭/个人的实际信誉度;信誉的提高意味着可以借更多的钱(不是说你必须借);之所以借更多的钱来花更多的钱,只是因为借贷的成本更低。

这是对美国经济现状的一种合理解释,即资本市场的历史高点与借贷的历史高点并存。但是如果同时没有伴随着拖欠付款或违约,或接近违约的债务没有上升,我就会相信这个观点。但是实际上不是这个样子。

我之所以不同意鲍威尔有关可持续增长的说法,是因为逾期90天或更久未偿还信用卡债务的拖欠总额也有所上升。

数据显示,贷款违约率从第三季度的5.16%上升至第四季度的5.32%,为8年来的最高水平。在这中间,年龄在18至29岁的借款人违约率高达9.36%,为2010年第四季度以来的最高水平。

这意味着,要么一部分人属于系统性地经济状况很差,要么银行的放贷标准更加宽松。

无论哪种情况,这都意味着当人们开始借入超出偿还能力的资金时,这就是资产价格先上涨然后出现泡沫的经典起点。

笔者本人并不是一个熊市论者,只是指出一些不合理的地方。而美联储主席这次所说的和实际情况之间确实存在着巨大差异。

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