高盛:比特币被低估了,原因是梅特卡夫定律

梅特卡夫定律
发布于: July 23, 2021

在高盛发布的一份最新报告中,该行全球投资研究部门的分析师表示,相比比特币网络的规模,比特币的价格有可能被低估了。按照梅特卡夫定律,比特币的网络规模在扩大,但价格明显没有跟上。

高盛分析师Zach Pandl和Isabella Rosenberg这里所说的梅特卡夫定律是计算机科学领域的一个热门概念。梅特卡夫定律的提出者是以太网的创始人,含义指的是一个网络的价值跟随可能的联网数量的增加而增长。再具体点来说,一个网络的价值与所有连接设备数量的平方成正比。

网络效应是理解互联网以及社交媒体发展和被采用的关键。这也适用于加密货币。但是,正式开始讨论前,我们有必要首先回答,比特币属于什么类型的网络?以及为什么这一套解释性理论框架可能无法解释比特币的走势?梅特卡夫定律是评估网络技术价值一个简单的统计经验法则,并不是对这些资产基本面的全面描述。然而,该定律却经常被用来预测比特币价格的涨跌。

通过对数据的分析,Pandl和Rosenberg发现,8种不同数字资产——比特币、以太币、瑞波币、莱特币、比特币现金、达世币、大零币以及以太坊经典——的区块链地址数量经常与价格相关。但是,在很多情况下,你会认为这样的成熟网络会有更多的社会价值(至少以市值进行衡量)。

综合之下,他们发现这些资产的“梅特卡夫系数”约为1.5。梅特卡夫系数衡量的是网络资本额与用户之间的关系,系数为1显示双方是1比1的关系。

梅特卡夫定律的一个变体经常应用于社交媒体巨头的估值。比方说Facebook的估值——尤其是在上市前——就来自于月活跃用户数(MAUs)。如果只有扎克伯格一个人,Facebook就不会成为如此有影响力的社交平台。同样的道理,如果只有中本聪和他自己的节点,比特币就不会是现在的比特币。

相比其他通常采用梅特卡夫定律的信息网络,加密货币的一个不同点是被估值的资产同时也是被采用的技术。比特币用户是这个系统的利益相关者。

去年11月,NYDIG出版的《比特币网络效应的力量》不止讨论了梅特卡夫定律,同时也研究了比特币的使用在被采用时发生了怎样的改变。该公司指出,当时日活跃地址数飙升,持有比特币至少一年没动的地址数量也大幅增长。NYDIG以后面这一个统计数据为论据提出观点认为,比特币被采用的驱动力来自于该加密货币作为价值存储的特性。

NYDIG认为,比特币2100万枚的供给上限叠加用户数的不断增加,这意味着该币的价格长期将会上涨。该公司还提供一张图显示5年潜在价格水平,如果地址数年增速为5%,比特币价格或将达到$20905。如果增速是25%,价格为$118544。这就不只是梅特卡夫定律了,还是“pumpanomics”。

其他人还曾借助梅特卡夫定律解释加密货币泡沫的破灭为何如此惨烈。2018年,瑞士苏黎世联邦理工学院的Spencer Wheatley和他的同事发现,比特币以1.69的梅特卡夫系数呈现指数级增长(他们对于“地址”的认定与高盛稍有不同,更加宽泛)。

根据这一结论,研究人员得以回顾比特币价格过往的暴涨并超出其应用水平,然后暴跌——比如说2012年、2013年以及2017年的下跌——并希望从中得出一个普遍的规则。简单来说,当增速本身提速时,你就要小心了。

所以最后,梅特卡夫定律究竟能不能帮助我们预测比特币未来的价值或者是周期性的暴跌?按照Pandl和Rosenberg的说法,梅特卡夫定律这一命名可能不当,与其说是定律,心理模式或许更加恰当。Pandl表示:“这一研究报告的目的在于为我们的客户解释一些最早的加密货币资产基本的统计关系。”

事实上,在高盛分析师研究的所有资产当中,比特币最能满足梅特卡夫定律的预期,相关系数为1.9。不过,Pandl很谨慎,不愿明确表述说该资产“表现符合预期”。很多因素可能会影响比特币价格的走势,其中最明显的是投机属性,而投机是难以持续的。

他说:“这一期间比特币市值的增幅几乎是网络规模的两倍,接近梅特卡夫定律暗示的比率(1.5倍)”。

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