加拿大两大铁路巨头对美国铁路公司堪萨斯南方铁路Kansas City Southern（NYSE: KSU）的竞购战再生变数。美国地上交通运输委员会（STB）周三做出裁定，否决了加拿大国家铁路Canadian National Railway（CN Rail）（TSX: CNR）（NYSE: CNI）通过表决权信托方式收购KSU的提议。
受此消息影响，加拿大国家铁路的股价暴涨约8%，而另一家竞购方加拿大太平洋铁路Canadian Pacific Railway（CP Rail）（TSX: CP）（NYSE: CP）的股价盘中一度下跌5%。
很明显，美国铁路监管机构对于CN Rail收购KSU更加担心，原因是这家铁路公司的规模要大于CP Rail。如果CN-KSU的交易达成，合并公司在北美的市场主导地位将得到进一步巩固，这与美国总统拜登打击垄断，促进竞争的执政理念相违背，这也解释了STB的行为。
CN Rail和CP Rail对KSU的竞购可算是世纪并购，而投资者的反应和股价表现很有意思。在此之前，CN Rail的估值水平已经非常之低，股价水平似乎是该公司已经成为了这场竞购战的赢家。但事实上，CP Rail更有可能以该公司想要的价格达成交易。
考虑到CN Rail的收购面临更大的监管障碍，该公司很有可能落败出局。一旦出现这一迹象，该股股价将“向上修正”，而周二发生的一切正是这一预判的完美展现。现在看来，CP Rail极有可能胜出。不过，270亿美元这一高昂的收购价很有可能会侵蚀合并可能带来的协同效应，因此CP Rail的投资者接下来会面临更大的压力。
周二下跌后，CP Rail的股价较其历史高点下跌13%，而CN Rail的股价仍运行在历史高点附近。从投资者的反应可以看出，他们对于收购KSU的价格并不满意。估值偏高并支付高额溢价，这会给收购方的股东价值造成损害。至于交易最终会蒸发掉多少股东价值，我们也只能静观其变了。一句话总结，并购的赢家是股东的失败。
相反，出局者反而会迎来股价的上涨。仅仅数周，CN Rail的股价已经上涨15%，但依然还有很大的价值。疫情之后，随着货运量的增长以及经营比率（OR）的上升，又没了并购的资金压力，CN Rail股价有望向上突破至历史新高。与此同时，在接下来的几个月时间里，CP Rail股价有可能会在$85区间横盘。
