关于特殊目的收购公司(SPAC)的那些事儿!

SPACs
发布于: 11月 4, 2021
编辑: Caroline Kong

什么是特殊目的收购公司(SPAC)?

特殊目的收购公司(SPAC)是指一家没有商业运作的公司,其成立的目的是通过首次公开募股(IPO)筹集资金,以收购或合并现有公司。特殊目的收购公司也被称为“空白支票公司”,在资本市场已经存在了几十年,只不过近年来受欢迎程度急剧上升。2020年,共有247家SPAC成立,投资额达800亿美元,而仅在2021年第一季度,就有295家新成立的SPAC,而且募集了创纪录的960亿美元。相比之下,2010年仅有两家SPAC上市。

主要论点:

  • 成立特殊目的收购公司(SPAC)是为了通过首次公开募股(IPO)筹集资金以收购另一家公司。
  • 在IPO时,SPAC还没有现有的商业运作,甚至没有明确的收购目标。
  • SPAC的投资者很广泛,可以是知名的私募基金和名流,也有散户。
  • SPAC按照规定有两年时间来完成收购,否则就必须将资金返还给投资者。

SPAC是如何运作的?

SPAC一般是由在某一特定行业或商业部门有专长的投资者或发起人成立的,以寻求该领域的交易。在创建SPAC时,创始人有时心里会至少有一个收购目标,但不会说出来,以避免在IPO过程中大量披露。(这就是为什么SPAC一般被称为“空白支票公司”。IPO阶段的投资者通常对最终将投资的公司一无所知)。SPAC在向公众发售股票之前,会寻找承销商和机构投资者。

SPAC在IPO中筹集的资金被放在一个计息的托管账户中。这些资金不能被拨付,除非是为了完成收购或在SPAC清算时将资金返还给投资者。一家SPAC公司一般有两年时间来完成交易,否则将面临清算。在某些情况下,从托管账户中产生的一些利息可以作为SPAC的营运资金。在收购之后,SPAC通常会在一个主要的证券交易所上市。

SPAC的优势

SPAC为那些一直计划公开上市的公司提供了一些重要的优势。首先,这类公司可以在短短几个月内就借道SPAC上市,而传统的IPO过程道阻且长,通常需要六个月到一年多的时间。SPAC之所以在2020年风靡,部分原因可能就是因为上市时间较短,因为许多公司选择放弃传统的IPO,原因是全球大流行病引发的市场波动和不确定性。

其次,目标公司的所有者在将公司出售给SPAC时,可能能够谈判出一个溢价,因为进行交易的时间窗口有限。此外,被一个由著名金融家和企业高管赞助的SPAC收购或与之合并,可以使目标公司拥有经验丰富的管理层,并提高其市场知名度。

SPAC的风险

投资SPAC公司IPO的人必须对发起人将在未来成功收购或兼并合适的目标公司有很强的信念。监管机构的监督程度降低,再加上典型的SPAC缺乏信息披露,意味着散户投资者有可能被卷入一项可能被严重夸大或有时甚至是欺诈的投资。

当最初的炒作消失后,SPAC的回报率也可能远远低于预期。高盛的策略师曾在2021年9月指出,在2020年初以来完成交易的172家SPAC中,SPAC从上市到宣布交易这段时间的表现中位数跑赢了罗素3000指数;但在交易结束后的六个月里,SPAC的表现中位数比罗素3000指数低了42个百分点。据复兴资本的一位策略师称,截至2021年9月15日,多达70%的在2021年进行IPO的SPAC的交易价格低于10美元的发行价。这种令人沮丧的表现或许验证了一些市场专家曾警告过的—SPAC泡沫可能正在破灭中。

SPAC卷土重来

尽管证券交易委员会在2021年4月发布的新会计法规导致第二季度新的SPAC申请从2021年第一季度的创纪录水平大幅下降,SPAC在近两年可以说是家喻户晓。

2019年,SPAC通过IPO筹集了136亿美元,是2016年32亿美元的4倍多。但SPAC真正起飞是在2020年和2021年,仅在2021年第一季度,就有295家SPAC通过IPO募集了多达960亿美元,超过了此前2020年全年247家SPAC的800亿美元的记录。

在SPAC的繁荣时期,吸引了高盛、瑞士信贷和德意志银行等大牌承销商、退休或半退休的高级管理人员,甚至娱乐圈和职业运动员在内的许多名流都参与了SPAC,以至于美国证券交易委员会在2021年3月发布了“投资者警示”,提醒投资者不要仅仅根据名人的参与来做出与SPAC有关的投资决定。

这里还要指出的是,在2020年,SPAC占到了美国新上市公司的50%以上。

备受瞩目的SPAC交易实例

近来涉及特殊目的收购公司的最引人注目的交易之一就是理查德·布兰森(Richard Branson)的维珍银河公司(Virgin Galactic)。风险资本家Chamath Palihapitiya的SPAC公司Social Capital Hedosophia Holdings以8亿美元收购了维珍银河公司49%的股份,然后在2019年将该公司上市。

2020年,潘兴广场资本管理公司的创始人比尔·阿克曼赞助了他自己的SPAC—Pershing Square Tontine Holdings,成立有史以来规模最大的SPAC,在同年7月22日的发行中筹集了40亿美元。然而,在2021年8月,有报道称阿克曼计划清算该SPAC。

为什么公司要借道SPAC而不是常规的IPO上市?

简单一句话就是为了省钱省时。通过IPO上市是一个漫长的过程,涉及复杂的监管文件和与承销商和监管机构长达数月的谈判。这可能会阻碍公司公开上市的计划,特别是在不确定性增加的时期(如2020年和2021年的疫情之年),在这种情况下,投资者对其IPO遭到冷遇的风险要大得多。

相比之下,如果一家公司合并或被特殊目的收购公司(SPAC)收购,它就可以在几个月内上市,顾名思义,这是一个专门为进行这种收购而存在的实体。目标公司的所有者也可能处于更有利的地位,可以从SPAC那里谈出一个有利的价格,因为SPAC的收购时间有限,而另一个买家,如私人股本公司,可能会强行讨价还价。

有哪些知名的公司通过SPAC上市了?

事实上,不少我们耳熟能详的大公司就是通过SPAC的方式上市的,比如:数字体育娱乐和游戏公司DraftKings;航空航天和太空旅行公司Virgin Galactic;能源储存创新者QuantumScape;以及房地产平台Opendoor Technologies

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