这只大麻股6个月下跌30%，买跌机会还是风险信号？

加拿大大麻公司Tilray Inc.（TSX: TLRY）（NASDAQ:TLRY）在美上市股票价格过去6个月下跌超过31%，同期市场上涨14%。不过，这只大麻股过去12个月上涨50%，高于市场的31%。Tilray股价近期的回落是买跌机会还是风险信号？投资者应当坚定买入还是应当规避风险？

现实情况是，这两种可能性都存在。

买跌机会？

目前，Tilray在加拿大的娱乐和医用大麻市场均占据最大的市场份额，同时在德国的大麻提取物市场也处于领先位置。公司虽然尚未在美国销售大麻，但通过SweetWater Brewing Company这家子公司销售啤酒。最新财报显示，公司季度收入同比大幅增长43%，环比增长18%。

与此同时，该公司与Aphria的合并到目前为止实现了总计$5500万的成本协同效应。这有助于公司的毛利润率小幅上升，毛利润同比增长46%，以及连续第10个季度实现正的调整后EBITDA（$1270万），但离盈利还有很长的距离。

今年8月，公司宣布以$1.658亿的价格收购了美国大麻公司MedMen Enterprises Inc.（OTCQX: MMNFF）发行的多数优先担保可转换债券以及认股权证。如果美国实现联邦大麻合法化，这些可转债和认股权证经转换和执行后，Tilray将持有MedMen 21%的股权。也就是说，美国在联邦层面实现大麻合法化之时，就是该大麻股进入美国市场之刻。

风险信号？

MedMen或许是Tilray进入美国大麻市场的阵地，但这只美国大麻股实力很一般。最新财报显示，MedMen Q3的收入同比仅增长13.4%，同时依然亏损。收入规模$1.4976亿，但负债却高达$4.469亿。因此，高负债高杠杆的问题不解决，MedMen未来两年很难实现快速增长。此外，即使美国实现联邦大麻合法化，Tilray的持股比例也不高。

Tilray目前的年化收入超过$6.70亿，但管理层计划到2024年要达到$40亿。这是一个很大胆的目标，预测落空的风险很大。要实现Tilray的这一销售额目标，必须满足3个条件：

• 加拿大的市场份额从目前的约16%提升至30%
• 美国实现联邦大麻合法化
• 欧洲市场大麻合法化取得进展

加拿大市占率翻倍，收购Aphria算是走出了第一步，但还远远不够，Tilray必须开展更多的并购。不过，更大挑战还是美国和欧洲的大麻合法化。最近美国大麻合法化虽然有了积极进展，但离真正合法化还有很长的距离。卢森堡有望成为欧洲第一个大麻生产和消费合法化的国家，但市场规模太小，对Tilray国际市场的提振作用不大。