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道琼斯工业平均指数和标普500指数均已回撤超过20%，进入技术熊市。不过，跌得最狠的纳斯达克综合指数距离历史高点已经下跌33%，很多美国成长股更是跌掉了底裤。现在摆在投资者面前的问题是，美国成长股买入时机已经成熟，或者是抛压的加剧预示更深的底部？
不过首先，美国成长股此次为何大跌？如果选择抄底，如何确定哪些成长股值得买入？
除了个股的特异性因素，美国成长股的集体暴跌的宏观因素包括高估值，增速放缓，指引下调，预期下降以及资本成本上升。
2021年11月22日，纳指升至16212.23点的峰值，很多美国成长股也是在这段时间内触及股价的历史高点。当时是什么情况？投资者情绪高涨，利率很低，人们普遍认为通胀是暂时的，消费旺盛，经济也从疫情中反弹。简单来说，经济好，利率低，投资者有钱，没有盈利以及初创公司的估值被进一步推高。
谁曾想10个月过后，形势大变：美国长期利率现在正在逼近3%，并且随着美联储继续加息还将继续大幅走高。美国30年期平均房贷利率达到近15年以来最高的6.3%，仅仅1年时间就涨了109%，创历史之最。住房市场走弱叠加高通胀打压消费者需求，进而波及到整个经济，最终给上市公司的业绩带来间接的影响。
此外，利率上升加大上市公司的债务融资难度，而市值的缩水又不利于股权融资，没有盈利的公司因此陷入了双输的局面。
熊市到来，下跌最惨的往往是哪些亏损的公司。这些公司的估值需要廉价资金以及经济的增长来支撑，如果这些条件都不具备，很快就会被投资者扔进垃圾桶。因此，我们选股时需要首先考察目标公司是否有能力实现盈利或正的自由现金流，或者是拥有足够的现金来抵御漫长的衰退。
2000年互联网泡沫破灭时，确实有些暴跌的美国成长股最终成长为明日的市场明星。但在每一只亚马逊、Alphabet和微软等科技巨头崛起的背后，是数十只炮灰股的从此一蹶不振甚至彻底消失。简单来说，股价下跌超过80%并不必然意味着买入机会，能活下来再说。
我们无法预知未来，但好公司都有一些共同的特征，比如说优秀的管理团队，优秀的产品或服务，稳健的资产负债表。相反，财务状况不良且亏损的成长性公司很快就会耗尽现金，因此无论股价跌多深都不值得购买。相比之下，盈利的成长股风险就要小得多，我们就拿Advanced Micro Devices Inc（NASDAQ:AMD）举例来说。
AMD的股价较其历史高点下跌59%，同时经济增长减速往往伴随芯片需求下降。不过，AMD有利润，自由现金流为正，依然在高速增长，而且资产负债表当中现金多于负债。由于该公司经营不依赖于债务或股权融资，也不派息，因此活下来不成问题。虽然股价短期会持续下跌，但长期的投资逻辑并没有发生重大变化。
