加拿大航空公司Air Canada (TSX:AC)上周发布的第四季度业绩报告显示业务强劲复苏。然而，该公司股价却在过去三个交易日中下跌超过了13%，又回到了长期看跌趋势中。
三年过后，许多上市公司及其股票价格都已经走出了疫情爆发后的底部，甚至创出新高。然而，由于严格的管控，加拿大航空业的恢复相对较慢。事实上，自2020年3月以来，加拿大航空公司的股票没有创造任何有意义的股东价值，表现明显不及多交所大盘。
业绩报告中显示，第四季度乃至整个2022年，加拿大航空公司站稳了脚跟，卓越的需求和货运及其他部门的贡献对其去年的财务增长起到了积极的作用。该公司2022年的总收入为166亿加元，与2021年相比增长了160%，净亏损也从前一年的39亿加元缩窄至17亿加元。
引发股价下跌的第一个原因是亏损超预期，而且投资者似乎不太满意该公司管理层提供的对于当前财年的成本展望。加拿大航空公司预计，2023年调整后的每可用座位英里成本（CASM）将比2019年高出13-15%。CASM是航空公司衡量效率的一个重要指标，计算方法是将航空公司的运营成本除以可用座位里程，CASM上升表明航空公司盈利能力在下降。
不过，放眼整个航空行业，CASM上升并非只有加拿大航空公司一家。事实上，在通货膨胀的环境下，这是在预期之中的。例如，构成航空公司支出主要部分的飞机燃油费已经大幅上涨。财报显示，加拿大航空公司去年报告了53亿加元的燃料费，比2021年高出235%。除此之外，该公司去年的利息支出为9.09亿加元，比2021年高出21%。
纵然成本上升，但是加拿大航空公司对2023年和2024年的前景展望很乐观，预计今年调整后的EBITDA（扣除利息、税款、折旧和摊销前的收益）在25-30亿加元之间，意味着同比将增长88%。至于2024年，管理层的目标是实现调整后的EBITDA在35-40亿加元之间。
2023年，预计加拿大旅游业将在2022年的基础上继续加快复苏。不过，更广泛的经济状况和潜在的经济衰退将是2023年影响航空公司盈利一个关键因素。如果消费者支出受到经济衰退的负面影响，对于航空出行的需求是非常不利的。
加拿大航空公司的股票近期看起来有吸引力，估值方面，远期企业价值对EBITDA的比率只有5倍，与同行基本持平。但更高的成本和对经济衰退的担忧可能会在未来几个季度继续施压股价。然而，投资者或许能够在今年晚些时候或明年看到盈利能力的显著改善。从长远来看，加拿大航空公司可控的杠杆率和预期的自由现金流增长可能会为有耐心的投资者带去可观的股东价值。
