黄金和黄金股票价格的三大驱动因素，长期就看第一个

研究黄金和黄金股票的现代史时，我们发现影响金价的有三大因素，其中最重要的是实际利率。黄金和黄金股票不产生收益或者是收益极低，因此必须跟债券的收益率竞争。从历史上来看，两者之间的相关性非常高。

美元相对发达市场货币的水平是第二大因素。人们通常认为，美元强弱影响大宗商品价格。极短时间内这是成立的，但更长周期内这种相关性就不明显了。对黄金和黄金股票价格影响最小的是避险需求，而且它的影响力基本都是暂时的，仅能维持几天到几周。

通过研究现货黄金价格与美国10年期国债实际利率以及美元指数的关系，我们发现，实际收益率和美元的上涨与黄金价格的下跌之间存在相关性。当然了，美元涨跌对黄金价格影响有限的情况也出现过几次，而实际收益率趋势与金价非常强的相关性直到最近才发生改变。最近的金价走势显示，相比实际收益率，美元的走弱对金价的利好作用更加明显。不过，由于黄金价格没能在最近上涨的基础上实现突破，黄金股票被抛售。

当我们分析黄金指数S&P TSX Gold Index（1987年至今）相对黄金价格的价值时发现，黄金股票相对金价的比率处于历史低位。数十年来，黄金股的相对价值一直呈下行趋势。

如果是聚焦过去10年，黄金股票跟黄金价格的比率更加平稳。目前来看，黄金股票更加接近区间的便宜端，但还没有2015年、2018年甚至是2022年便宜。

GDX目前报$30，这当中有一些价值，但从相对价值的角度分析，黄金股票还能更加便宜。我怀疑金价会跌回到黄金股最便宜的1100-1400美元的水平，但跌到1600-1800美元并驱动黄金股价格再下跌个10%，这种可能性还是存在的。如果GDX跌到$20，坚决买入。

黄金板块启动行情需要一个催化剂，而这个关键的催化剂就是美国联邦公开市场委员会（FOMC）降息并推动实际收益率回到负值区间。不过，利率将在更长时间内维持在更高的水平这一信息将伴随我们走过2023年，并且除非美联储有信心通胀率将接近他们2%的目标水平，否则他们不会轻易踩下货币政策的油门。

很多年时间里，我们恐怕都无法再次看到负的实际收益率。黄金和黄金股票虽然缺乏收益，但应该放入你的观察名单，跌了可以买入，但要等到上涨催化剂驱动价格上涨可能还需要一些时日。