大宗商品2023年的低库存为何没有转化为有意义的价格上涨?

Commodity Prices, Investment Poised to Extend Upswing-路透社:大宗商品价格和投资在全球经济周期的最后阶段将继续上行
发布于: 12月 8, 2023
编辑: Caroline Kong

在具有高度周期性的大宗商品行业,供应和需求是影响价格的关键因素之一,而商品库存是经常被关注的一个因素。简单地说,商品库存是指各种商品交易所的库存。镍、铜和锌等工业金属的仓库。这些场所充当了供应商(采矿者)和买方(制造商)之间的中介。

伦敦金属交易所(LME)作为世界上历史最悠久的交易所之一,但是今天,LME既不拥有也不经营仓库……也不拥有实物库存,而是作为允许仓库储存LME注册金属的权威机构。随着时间的推移,LME的作用已经减弱,但仍然为跟踪全球库存水平提供有用的数据,每天发布常见工业金属(包括铜、锌、镍、铅)的库存记录。所有信息均可免费获取,投资者从中可以窥见市场的中期走向。

现在,库存下降可能预示着未来的供应问题。如果根本原因是结构性的,这可能会导致商品价格上涨。这就是分析师认为当今市场正在发生的情况。 事实上,金属库存在2023年大幅下降。但库存下降并没有导致价格上涨。在过去的12个月里,镍的价格下跌了约40%,约合每吨10,000美元。

这背后的原因是供求关系的基本规律发生了变化。由于央行破纪录的连续加息,市场已经变得扭曲。现在放眼全球,许多矿商都在亏钱。从资本成本上升、柴油费上涨到员工短缺,从地下挖出一吨矿石、对其进行加工并将其转化为利润变得前所未有的困难!而为了应对这些挑战,矿商们急于将金属投入市场,迅速将库存转化为现金。这掩盖了低库存的影响,使买家仍然可以轻松获得原材料。但这种维持供应平衡的做法是不可持续的。

目前的情况是,现阶段的库存不太可能吸收供应冲击或任何有意义的需求增长。换句话说,当供应紧张时,系统受到的冲击可能会产生非常不稳定的影响。

以巴拿马Cobre铜矿为例……该矿供应量约占全球铜供应量的1%。而抗议者最近迫使其所有者第一量子矿业公司(First Quantum Minerals)停止运营。而据麦格理分析师称,如果该铜矿面临永久性关闭,可能会使铜市场最早在明年出现赤字。仅关闭一家企业就会造成全球赤字!这就是为什么我们说系统容易受到破坏。

需求方面,中国仍然是最主要的影响因素,政府的刺激政策会将更多买家推向市场。但这可能与供应中断同时发生……矿山停产、大型企业罢工、地缘政治紧张局势……任何短期催化剂都可能破坏金属市场。

关注催化剂事件

在供应紧张的同时,投资者应该为可能出现的重新定价事件做好准备。以2022年3月俄罗斯入侵乌克兰为例,俄罗斯与西方国家外交决裂导致镍价在短短三天内暴涨了270%!随后,全球最大、历史最悠久的金属市场在混乱的价格走势之后终止了数十亿美元的镍交易,并自1988年以来首次暂停交易。

此类事件暴露了金属市场的脆弱性。

虽然投资者在2023年对资源类股票敬而远之,但主要矿商自然明白其中的利害关系。在过去的18个月里,矿业并购热情高涨。然而,并购活动并没有增加未来的供应量,而只是改变了资产的所有权结构。这就是为什么这个问题会持续存在……大多数专业人士都认为,一个矿藏从发现到投产至少需要15年的时间。

勘探者和开发者是满足未来供应和解决低库存的关键。而在我们看到对棕地开发或绿地发现进行有意义的投资之前,大宗商品行业继续如履薄冰。

这就是为什么在未来十年,大宗商品将成为一个决定性的投资主题。这也是为什么我们仍处于长期牛市的早期阶段。

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