2024年已过去近半，预期中的美联储降息不仅迟迟未来，还在不断拖后。高利率下不仅让房奴们连连叫苦，背负巨债的美国政府也快撑不住了。
美国国会预算办公室18日发布报告说，美国联邦政府预算赤字2024财年预计将达到1.9万亿美元，与2月份的预测相比上调27%。未来十年，联邦政府的累计赤字将增长10%。
按照目前的利率水平，2024年联邦财政将支付高达8700亿美元的国债利息，首次超过军费开支，到2025年利息总额更将突破万亿美元。
高物价、高利率、高债务，加上不断创新高的美股，这系列一组合下来，几乎让所有的基础经济理论都被啪啪打脸。
非常显然，这一不合逻辑的“组合”并不可持续，那么，接下来哪一项会先发生大的变化，又会带来哪些联动效应？最终美股会怎么走？
美国政府赤字失控上涨，这一点很好解释，那就是财政收入变化不大，但花钱的地方太多了。
美国国会预算办公室将上调赤字预测归结为四大因素，包括学生贷款减免计划、医疗补助支出增加、联邦存款保险公司为解决银行破产而增加的成本以及美国对外国的大额军事援助。
4月，白宫公布新一轮免除学生贷款部分利息的计划。美国国会预算办公室预计，这项措施加上此前拜登政府对学生贷款政策的修订，将导致本财年支出增加1450亿美元。
其次是对外军事援助。今年初，美国国会通过了总额1.6万亿美元的支出法案。
去年发生的多起银行破产事件也给财政支出带来压力。2023年以来，美国至少已发生5起银行破产事件。美国国会预算办公室预计，这些破产事件导致存款保险支出增加约700亿美元。
事实上，近两年美国大规模扩张财政支出，使得财政赤字占GDP的比重已接近9%，是2022年的两倍之多，创下美国历史上第三高水平。
2023年美国的GDP数据更进一步讲述了政府支出爆棚的故事，2.5%的GDP增长中，超过2%来自非住宅投资、政府采购和医疗保健支出。
按照18日发布的最新报告，美国的财政处在不可持续的轨道上。分析普遍认为，美国赤字与债务规模急剧扩大给全球金融市场带来风险，同时也给美国经济的长期增长带来隐患。
美国企业研究所经济学家德斯蒙德·拉赫曼表示，未来某个时候，外国投资者认为美国政府没有真正控制国家公共财政的意愿，他们可能不愿意再为美国政府提供资金，导致美元危机。也有可能美联储印钞为政府提供资金，将使致通胀再次飙升。
美股的持续向上最初有多个支撑点：
首先受益于全球资金回流美国本土；同时，锁定的低抵押贷款利率和过剩的疫情储蓄让美国消费者继续消费；另外，美国政府投资加大，推出了一系列产业刺激政策，使得美国制造业投资增长，创造了更多的工作岗位。
但是越到后期，这些市场的推动力都在不断弱化，支撑美国经济的居民消费明显放缓。到2024年这一波上涨只剩一个巨大的推动力：人工智能科技奇点正在到来。
在这一预期下，几大科技公司不断砸下重金，开始了面向未来的军备竞赛，推动“铲子股”英伟达业绩不断高速增长，股价更被推向直奔天际的高度。
科技创新引领全要素生产率提升的预期下，大科技公司们的巨额资金造就了一份又一份超预期的财报，托举着美股不断上升，引得全球资金蜂拥而至，抱团几家大科技。
指数基金的普及又进一步加大了这一趋势，由此形成一波史诗级的由少数科技股带动的大行情。
但是问题在于，AI技术何时可以显示出提高全要素生产率、促进经济增长的实力？生成式AI的产业化真的可以支持如此之高的利率吗？何时会有一个更加商业化的爆款应用出现？即便英伟达的竞争优势一直在，但市场对GPU的需求会一直如此旺盛吗？
尽管没有人否认AI技术的潜力和前景，但是即便最乐观的分析也认为，肯定要在资本支出激增一段时间后，人工智能技术才会逐渐落地场景化，全面提高生产力水平。
而与此同时，美国的财政列车正在迅速失控，美联储为遏制通胀迟迟不能降息更加速这一过程。
预算赤字前景不断恶化，生产力复兴时间不确定，远水解不了近渴，成为美股目前的最大风险。
华尔街和美联储之间已经形成的“悖论”——华尔街预期降息使得股价上涨，反而使得降息决策出台更为艰难，这一悖论会加大未来几年美股指数的波动性。
