最近，亿万富翁Paul Singer以及他的基金Elliott Investment Management再度引起业界关注。Singer不仅与星巴克积极沟通商讨转型计划并见证新CEO的任命，还与西南航空展开激烈博弈并提名10位新的董事会成员。而在科技领域，该基金抛售英伟达NVIDIA（NASDAQ:NVDA）并建仓Arm Holdings PLC（NASDAQ:ARM）。
Singer出售英伟达股票并不意外，此前他在写给股东的信中就曾表示，人工智能（AI）被过度炒作。他说这一技术能耗太高，永远不可能实现成本效益，并称英伟达目前的估值存在泡沫。
相比之下，Singer及其他的基金更为看好同为芯片厂商的Arm Holdings。
在AI基础设施建设热潮的推动下，英伟达受益颇多，而Arm则因智能手机的普及成为了大赢家，该公司的技术几乎可以在全球所有智能手机中找到。
Arm与英伟达的商业模式有着显著差异。英伟达自行设计芯片，而Arm采用技术授权模式，按照芯片出货量向其他芯片制造商收取版税，而且一收就是数年甚至数十年。公司目前近一半的版税收入来自1990年至2012年之间发布的产品。近年来，Arm开始转向订阅模式。截至二季度末，已有33位客户使用它的Arm Total Access平台，241位客户在使用Arm Flexible Access平台。
Arm在智能手机领域占据了主导地位，现在又将目光瞄准了基于Windows的个人电脑市场，目标是在未来五年内获得至少50%的市场份额。Arm的技术已被应用于所有的Mac计算机，同时抢占汽车市场份额，二季度在这个垂直领域实现了28%的增长。
尽管Elliott近期表示AI被过度炒作，但Arm从AI发展中受益。二季度财报电话会议期间，Arm称AI数据中心的授权增加。此外，公司与英伟达合作开发了Grace Hopper芯片。Arm的技术还被用于Alphabet和亚马逊的新型CPU数据中心芯片。
Elliott投资Arm看重的不只是它的业务发展，还与该芯片制造商最大股东软银（持股约90%）有关。今年6月，Elliott披露持有超过20亿美元的软银股票并呼吁该日本投资公司回购150亿美元的股票，而软银最近宣布了34亿美元的回购计划。
考虑到Elliott最近有关AI的表态，该基金可能更希望软银和Arm放弃自研AI芯片以及在全球扩建AI数据中心的计划，转而选择回购股票。
按照分析师给出的2025年的盈利预测，Arm股票目前的动态市盈率仍高达63.5，远高于英伟达。但是，考虑到Arm收取产品版税以及授权收入的时长，该公司的商业模式在芯片领域还是极具吸引力的，尤其是近期该股股价出现回调。当然了，如果Elliott有关AI被过度炒作的判断是正确的，这个主题投资未来难免会回落，届时Arm也不能幸免。
