观众朋友们大家好,欢迎来到第75期NAI热投——你的热点投资指向标。9月21日,《华尔街日报》报道称高通正在与芯片巨头英特尔接洽,并向后者提出了整体收购要约。如果得以实现,这将成为近年来规模最大、影响最为深远的科技并购案之一。尽管收购计划仍处于初期阶段,但高通与英特尔的双巨头合并构想已引发行业巨震。
消息传出后,英特尔股价20日盘中最高飙升8.8%,收涨3.31%至21.84美元;而高通股价一度跌超5%,收跌2.87%,报168.92美元。以20日为基准,英特尔的市价总额为932亿美元,9月23日开盘后英特尔继续上涨,市值这轮总计上升了约55亿美元。不过自今年以来,英特尔股价仍然腰斩过半。英特尔作为曾垄断个人电脑CPU市场的半导体业界的“帝王”,是如何身陷囹圄,如今竟沦为“并购对象”的呢?
如果把英伟达比作18岁的青年,那英特尔现在就是70岁的老人,吃的是pc时代的红利。早在1971年,凭借强大的研发能力,英特尔推出世界第一个商用CPU 4004,广告语是“一件划时代作品”。随后又发布史诗级CPU处理器8086,雄霸PC时代的x86架构正式拉开帷幕。20世纪80年代,因特尔与IBM联手让Wintel(即Windows-Intel)成为业内标配,CPU市场份额一度达到 90%,2000年英特尔市值超过5000亿美元。
然而,躺在PC舒适区的英特尔并未意识到科技浪潮变幻。英特尔CEO帕特・基辛格曾指出,英特尔错失了三大商机,分别是智能手机芯片、GPU研发,以及大型晶圆代工厂的兴建。2006年,英特尔拒绝给iPhone提供芯片,理由是乔布斯的出价太低,几乎完全把手机芯片这块大蛋糕拱手相让。直到2010年,智能手机出货量超越了PC,回过神来的英特尔推出Atom系列芯片,试图抢占市场却并未成功。在代工领域,台积电无出其右,英特尔表示有点“不服”。作为老牌的IDM巨头,英特尔在该领域押下重注,大力推动IDM2.0战略,计划重返芯片代工巅峰,但也没有激起浪花。
然而,人工智能才是英特尔的致命一击。同样是2006年,黄仁勋死磕GPU和CUDA性能成功从游戏跨界到加速计算领域。2022年,ChatGPT的横空出世彻底改变半导体产业,GPU和专用AI加速器成为新战场。今年全球AI投资额至少1000亿美元,但科技公司们选择把钱交给了英伟达,而不是英特尔。即便英特尔启动过野心勃勃的larrabee项目尝试竞争,却没有了技术优势。不仅如此,老对手AMD靠蛰伏多年的Ryzen处理器打了个漂亮的翻身仗,逐渐蚕食其CPU市场份额。多年来英特尔在转型泥潭中不断挣扎,2024年尤甚。营收利润下滑、裁员1.5万人、暂停派息等负面消息缠身。如今英伟达的市值整整是英特尔的31倍。
有趣的是,微软作为昔日大象,也因错失移动互联机遇落入转型困境。现在,微软却已成全球最具成长性巨头,营收呈现稳健增长态势。这是因为纳德拉在2014年接过大棒执掌微软后,实现了公司完美转型。他首先让Office应用程序(Word,Excel)与苹果的iPhone和iPad兼容——这在微软当时看来是异端邪说,因为微软把苹果视为主要敌人。但纳德拉意识到,这两家公司之间没有太多竞争,为什么不让更多人依赖Office应用程序呢?这一举措向公司和全世界传递了微软接受与其他公司实现互操作的重要讯息。其后纳德拉收购了LinkedIn,LinkedIn在微软已经彻底错过的社交媒体领域占有一席之地。然后,微软又收购了曾不屑一顾的开源代码库GitHub。这两笔交易都大获成功。总的来说,纳德拉为新环境带来了一种全新的商业模式,并扩展了最热门的领域:云计算。现在,微软营收亮点主要在于智能云服务高速增长,2020财年Q2,智能云服务营收同比27%至119亿美元,是近年来增长最靓丽的业务板块,其中Azure增长62%,是全球最受欢迎的云服务之一。
但是,即便英特尔日落西山,为什么收购的不是其他科技巨头,例如风头正盛的英伟达、AMD等,而是高通?高通的主营业务是通讯和智能手机SoC,在手机、智能汽车等移动领域发展得风生水起,而英特尔则是桌面级处理器和服务器市场。从芯片架构上来说,高通主要是ARM平台,而英特尔则是x86平台,两家公司在业务重合度上并不高,很难归于同行兼并。之所以要掏钱“蛇吞象”,高通还是想要实现双赢。毕竟如果X86与ARM组合良好,对高通在PC和AI终端方面的布局是极大利好,它显然不愿意错过身处低谷、相对“便宜”的英特尔。事实上,自2015年以来,半导体行业并购案并不少见,例如恩智浦约118亿美元成功收购飞思卡尔以及AMD收购赛灵思。
不过,半导体领域资源加速整合出现的很多大型收购项目,大多搁浅了。2017年,博通曾出价超过1000亿美元收购高通,政府于次年以国家安全问题阻止了这笔交易。2021年,美国联邦贸易委员会以反垄断为由起诉英伟达试图收购 ARM,该交易于2022年被取消。英特尔收购Tower的尝试失败了,高通收购NXP的尝试也失败了。对高通而言,与英特尔形成业务互补未知,又很难通过收购进入更有增长潜力的新市场,这意味着更考验高通的后续经营能力。
当然,达成收购协议在实际操作上路还很长,融资压力、业务整合、监管审批等都是重重壁垒。例如资产管理公司Apollo也有意对因特尔进行最高达50亿美元的股权投资,一切尚未最终决定,潜在投资规模发生变化也可能让协议破裂。
不过这笔潜在交易如果成功,将缔造一个在智能手机、PC和服务器市场占据显著地位的庞然大物,高通的多元化进程会加快,英特尔在持续转型过程中也会恢复竞争力。你对芯片两巨头的未来合并持怎么样的态度呢?你认为英特尔还会重铸辉煌吗?
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