金价一路飙升，金矿公司股价显然有所低估

自1月以来，金价已上涨近35%。金矿公司的股价也上涨了大约相同的幅度。尽管最近表现不佳，但与黄金相比，金矿公司股票似乎是一种更具吸引力的通胀对冲工具。

从历史上看，金矿公司对价格上涨的保护作用非常差。过去的三十年里，美国消费者价格指数上涨了一倍多，黄金价格上涨了六倍。在同一时期，上市矿商的费城黄金和白银指数上涨了约40%。矿业基准仍远低于2011年的峰值。自那以后，美国价格和金价分别上涨了33%和55%。

21世纪初期，金价飙升后，矿业公司不惜一切代价追求增长。他们自由借贷，大肆开发新项目，并通过从低质量矿山开采黄金（业内称为低品位）来推高成本。四大资深矿业公司的债务水平平均上升到净资产的50%。

2011年金价下跌后，矿业公司陷入困境。当时全球最大的矿业公司巴里克宣布在2012年至2015年间减记约230亿美元资产。

Gabelli Gold Fund的投资组合经理Caesar Bryan表示，过去十年，矿业公司已经摆脱了困境。他们引入了新的管理团队，这些团队经营公司是为了创造现金，而不是最大化产量。他们限制资本支出并加强资产负债表。

自古以来，金矿公司的表现一直不佳，即使是业内人士也不信任它们。但Bryan坚持认为，从大多数估值指标来看，金矿公司股票仍然看起来很便宜。假设目前的现货价格保持不变，他预计几家中级黄金矿业公司——包括在多伦多上市的Endeavour Mining和Dundee Precious Metals——将产生相当于其当前市值20%或更多的自由现金流。

金矿公司股票相对于其净资产价值也处于历史低位。这一指标是通过估计储量、减去采矿成本并对所得现金流应用5%的折现率得出的。

慕尼黑投资公司Value Intelligence Advisors创始人兼董事总经理Stefan Rehder表示，这意味着金矿公司的净资产价值被低估了。

十年前遭受重创后，金矿公司一直保持着资本纪律。该行业对黄金的悲观预测阻止了他们开采低品位的矿石。鉴于股市对金矿公司的估值如此之低，收购竞争对手比开发新项目更有意义，所以并购活动有所回升。

世界黄金协会报告称，在经历了12个月的资金流出后，黄金ETF的流入量在第三季度转为正值。金价飙升正在影响金矿公司的收益。金矿公司可获得丰厚的预期现金流收益，这为投资者提供了安全边际。如果金价保持坚挺，金矿公司的股价应该会高得多。