黄金多头们，考验你们信念的时刻到了！

特朗普当选美国总统之后，资金涌向股市和加密货币市场，而黄金价格持续走低并重新向下试探2600美元/盎司的支撑位，今年以来金价迭创新高的上升趋势似有终止的迹象。大选结果出炉之后，美元得到较大幅度升值，叠加全球避险需求有所缓和，作为避险资产的黄金价格自然承压。

对于黄金多头们来说，真正考验他们信念的时刻不是金价上涨，反而是回调期间。

不过，我们有理由保持乐观。

世界黄金协会的分析师最近表示，虽然全球经济仍面临多重不利因素，但他们认为金价的回撤是健康和暂时的。根据他们的黄金收益归因模型（GRAM），黄金下跌的驱动力包括美元走强，黄金ETF资金流出，以及Comex净多头仓位下降。

为了佐证他们的观点，分析师们特别指出，最近美国收益率以及美元对黄金的影响力在减弱，无论是2024年多数时间里还是在10月，黄金的回报多数都发生亚洲交易时段内。有些黄金需求可能跟制裁相关，但三季度央行购金出现了放缓，因此大概率也是投资者领导的。

结论就是，黄金面对美国选举结果，以及美债收益率和美元持续走高的负面反应是短期现象，而股市和加密货币的火热掩盖了看涨黄金的根本性逻辑：全球保护主义将日益盛行，当前的冲突并没有降级的迹象，美股高估值和高集中度问题严重，加密货币无法替代黄金，以及西方黄金投资者（不包括期货市场）今年并没有增持太多黄金，空头力量不足。

Bloomberg Intelligence的高级商品策略师Mike McGlone表示，过去三年黄金和美股同步上涨，但这种状况或将很快发生变化。美股目前市值已经升至美国GDP的大约两倍，处于100年的高点附近，这或将提振黄金。与此同时，2021年以来，标普500指数总回报指数/黄金比率一直被锁定在窄幅区间，突破时机成熟。

McGlone指数，美国权力交接会刺激黄金止盈，但长期依然看涨，理由也是特朗普政府和共和党的大获全胜。

Barchart.com的高级市场分析师Darin Newsom也表达了类似的观点。在他看来，ETF和Comex的数据显示黄金近期疲软，但这一趋势在不远的将来将会发生反转。此外，特朗普的政策主张包括弱美元和极低的利率，美元恐难以维持近期的强劲走势。与此同时，关税、移民政策和减税很有可能促使通胀率再次攀升，而高额赤字继续施压美国国债的信用。