美国股市的道琼斯工业平均指数是全球最古老但历久弥新的股票市场指数之一。就在今年，该指数迎来了两次最新的调整：亚马逊（AMZN）在2月取代了沃尔格林联合博姿，英伟达（NVDA）在11月取代了英特尔。这两只新加入的股票迅速证明了它们在推动道指现代化方面的价值，2024年至今均跑赢标普500指数（^GSPC）和道指。
不过，对于投资者来说，公司未来的潜力比过去的表现更重要。2025年，英伟达和亚马逊这两只道指新的成分股，究竟才更值得买入？
值得注意的是，亚马逊的云计算业务AWS（Amazon Web Services）是英伟达的重要客户之一。因此，两家公司存在一荣俱荣，一损俱损的关系。
2024年12月3日，英伟达宣布其最新技术（包括用于生成式人工智能的“Blackwell”架构）将接入AWS。AWS Marketplace Private Offers将推出新的计算平台，帮助企业在英伟达专家的支持下构建人工智能模型。AWS 还面向它的数据中心开发了液冷芯片散热技术，这一新解决方案支持英伟达GB200 NVL72这样的强大的AI超级计算机系统。
目前，英伟达是超大规模数据中心芯片市场上无可争议的领导者，而AWS在云计算领域占据着31%的市场份额，遥遥领先于微软云（20%）和谷歌云（13%）。尽管如此，AWS在云市场的主导力远不如英伟达在数据中心芯片领域的统治力。
亚马逊是一家灵活多变的公司，历史上曾涉足多个终端市场并经受住了多次经济动荡的考验。该公司拥有网络效应、领先的云计算市场地位、不断扩展的电商业务，以及多元化与颠覆性的结合等优势，使其股票成为许多投资者的长期持有选择。
目前，AWS是亚马逊最大的盈利引擎。在截至2024年9月30日的九个月期间，AWS贡献了亚马逊总运营利润的62%。AWS的收入同比增加了122.2亿美元，但运营成本仅增加了4.79亿美元，这意味着其中几乎所有的收入增长都转化为了运营利润的提升。如果没有AWS，亚马逊整体的增长将变得乏力。
与亚马逊相比，英伟达的业务模式更加聚焦且强大。在2025财年第三季度（截至2024年10月27日），英伟达的数据中心业务营收为307.7亿美元，其中计算和网络业务收入分别为276.4亿美元和31.3亿美元，运营利润高达220.81亿美元，运营利润率达71.8%。相比之下，亚马逊上一季度的总运营收入仅为174.1亿美元，而AWS的利润率远低于英伟达的计算和网络业务。
很难想象，五年前，英伟达的数据中心业务规模还远不及图形芯片业务。但如今，这一业务占据了英伟达营收的85%以上，运营利润的90%以上。更重要的是，英伟达的数据中心客户群体（如AWS）都是全球最优质的客户，财务能力强大，能够无惧市场周期持续投资。
目前，投资英伟达最大的风险在于人工智能资本支出的潜在放缓或来自竞争对手的冲击。但至今为止，这两个风险尚未成为现实。实际上，英伟达过去三年的盈利增速（560%）一直高于股价的涨幅（473%）。
尽管英伟达的静态市盈率（55.17）和动态市盈率（47.46）都高于亚马逊（45.69；41.74），但股票估值仍处于合理范围，尤其是在盈利继续快速增长的情况下。
英伟达和亚马逊都是受益于AI投资浪潮的优秀公司。然而，高位成长股通常伴随着更大的波动性，任何短期增长停滞都可能导致市场迅速抛售。如果投资者想从中获利，则需要关注真正驱动其成长和估值的长期因素。
对于英伟达来说，它的技术创新速度及其变现能力是未来盈利能力的核心关键。目前，英伟达正以领先的产品性能和技术能力击败竞争对手，并拥有客户愿意为其产品支付高昂费用的巨大定价权。同时，像AWS和Meta这样的顶级客户依然在抢购英伟达的产品。
综上所述，亚马逊的优势在于多元化的业务模式，但英伟达的业务更集中、利润率更高，成长潜力也更大。
