David Rosenberg:美国股市估值过高,看好美债和加股

David Rosenberg:美国股市估值过高,看好美债和加股
发布于: 1 月 14, 2025

资深经济学家,Rosenberg Research的创始人兼总裁David Rosenberg周二接受采访时表示,股票市场现在面临一个罕见的情况,估值过高并且存在集中风险。相比之下,他看好美国债券市场和加拿大股市。

Rosenberg表示,当前的股票市场状态虽然不是“一生一遇”事件,但也许是“一生两遇”事件。他补充说,估值不是好的择时指标,但它们要么是顺风,要么是逆风,而就未来预期收益而言,估值是当前市场的巨大逆风。

标普500指数的估值倍数现在是一个2.3标准差事件,如此昂贵的美股我们只在1929年、1999年以及2021年末短暂出现过。所有这些都预示着市场接下来几年将走得相当艰难,但没有人能够预见到,原因是投资者,应该说是所有人都倾向于用最近的经历来推断未来。

据Rosenberg称,基于目前的定价,市场预期未来五年标普500指数的年度盈利增长率将达到20%,这几乎是历史正常水平的三倍。如果你相信这一预测会成为现实,相信人工智能将推动生产力大幅提升和企业成本大幅降低,从而在未来五年内实现20%的盈利增长,那么这个市场就是为你准备的。

但是,对于Rosenberg来说,这个估值实在是太高了。

Rosenberg还看到了市场的集中风险,他补充说,目前超级市值和科技股的集中程度“与1990年代后期相同”。然而,今天美国家庭70%以上的金融资产都配置了股市,其中几乎60%是ETF(交易所交易基金)和被动指数基金。也就是说,现在是两个集中度创纪录,一个是股市集中度,另一个是家庭资产负债表和风险集中度。

鉴于当前的情况,Rosenberg表示,他看好美国债券市场和加拿大股票。

“我们已经经历了金融环境的急剧收紧,所以我认为债券市场在已经回调的情况下,现在看起来非常有吸引力。如果10年期国债收益率接近5%,我认为那将是一个非常有吸引力的入场点。我们现在可能已经处于这个节点。在我看来,美国国债曲线5年期的部分最具吸引力。”他说。

Rosenberg强调,就估值而言,加拿大股市并没有面临与美国相同的障碍。

“无论是绝对还是相对估值,这里都很有吸引力,而且你还可以获得非常不错的股息收益率,这是在美国无法得到的。所以,我更加看好加拿大股市,或者这样来说,相比美股,我对加股的悲观程度要低得多。”他说。

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