2024年3月触顶以来，Advanced Micro Devices（AMD）的股价已经累计下跌了49%，而同期英伟达却上涨了约40%。一边是GPU龙头英伟达乘着AI东风市值飙升，另一边是同样供应高端芯片的AMD却遭遇“腰斩”，让不少投资者开始担心AMD是否还能在这场AI竞赛中追赶英伟达的脚步。
不过，从数据中心业务到个人电脑（PC）端的AI芯片部署，AMD显然也在以更快的速度提升自身竞争力。
2023年底，AMD推出了用于AI工作负载的数据中心GPU——MI300X，并成功吸引了Meta和微软等英伟达的核心客户。随后公司又推出了MI325X，对标英伟达的H200芯片。根据AMD透露的信息，部分客户在使用MI325X后获得了更好的性能表现和更低的成本，表明该公司有望获得更多的市场份额。
接下来，AMD规划在2025年推出MI350系列GPU。MI350X将基于CDNA 4架构，性能相比MI300X等CDNA 3芯片有望提升约35倍，有能力硬刚当前AI的金标准，英伟达最新的Blackwell架构。为了抢占先机，AMD预计将提前在这个季度向客户提供MI350X样品，并在年中开始量产。
然而，数据中心并非AI的唯一落地点。中国AI初创企业DeepSeek颠覆了AI开发逻辑，小模型低成本训练与推理模式正在兴起，不少厂商认为，不久之后，电脑、智能手机及其他设备都将无需借助外部的数据中心，独立运行AI软件。
而这，正是AMD的长项。该公司目前正在PC端的AI芯片上发力，推出了Ryzen AI 300系列芯片，并且这也是这个细分市场上最强大和最畅销的芯片。按照AMD的预测，包括微软、惠普、联想和华硕在内的厂商将在2025年陆续发布超过100款搭载Ryzen AI 300系列芯片的商用硬件平台，这种将AI芯片下沉到终端设备的趋势，或许会成为下一波增长动力。
在刚刚过去的2024财年，AMD营收达到创纪录的258亿美元，但同比增幅仅14%。然而，穿透这一数字，我们可以看到AI相关业务的爆发：数据中心收入同比大涨94%，其中GPU销售额就超过50亿美元，而CEO苏姿丰的预期只有20亿美元左右。Ryzen AI芯片所在的客户端业务营收也达到了70亿美元，同比增幅52%。
整体增速之所以缓慢，主要在于游戏和嵌入式两大业务的收入出现了下滑。其中，游戏业务下滑了58%，嵌入式业务也因工业、通信等领域需求疲软而同比下跌33%。不过AMD预计，游戏业务会在Radeon 9070上市后逐步回暖。
受到季节性因素和市场预期的影响，AMD在公布2024年全年业绩后股价再次走低，目前已逼近52周低点。按照2024年的调整后每股收益（3.31美元）计算，AMD当前的静态市盈率为32.5倍，远低于英伟达的50.8倍。如果按照华尔街给出的2025年的每股收益预测（4.75美元），动态市盈率不到23倍，估值优势相当明显。
当然，AI的发展仍处于初期阶段，尤其是终端侧AI的落地还需要更长时间的产业协同。无论如何，那些看好AMD的投资者或许需要更长的耐心，才能真正分享它在未来五年乃至更长周期里的潜在回报。
