金价触顶，黄金牛市结束了？

黄金市场在创下每盎司3500美元的盘中历史新高后，次日便遭遇大幅回调。不过，多伦多道明证券（TD Securities）大宗商品策略主管Bart Melek认为，这轮涨势远未结束。他在接受采访时指出，尽管金价近期在技术层面呈现“超买”，但从更宏观的视角看，黄金仍被市场显著低估。

Melek提到，若参考1970年代经通胀调整后的黄金历史高位，现货金价的“真实历史高点”应在3544美元/盎司附近，这或将成为当前黄金上涨周期的潜在技术目标位。他同时强调，若金价出现深度调整，3100美元关口将是一个关键支撑位。截至最新数据，现货黄金报3279.10美元/盎司，较近期高点回落超6%。

Melek分析称，虽然商品交易顾问（CTA）等投机性趋势追随者短期获利了结可能带来抛压，非CTA的主动型投资者仍对黄金持观望态度。不过，全球央行仍是黄金的坚定买家。Melek指出，地缘政治摩擦与美元信任度下降正推动各国加速外汇储备多元化，央行购金需求将成为支撑金价的长期因素。

回调并非趋势逆转

StoneX Group市场分析师Fawad Razaqzada认为，尽管金价两日内下跌6.8%，但这仅是“大海中的一滴水”，长期牛市逻辑未受动摇。今年迄今，黄金价格依然上涨超过25%，过去12个月上涨近41%。他强调，只要金价守住2956美元（此轮突破前的重要低点），任何短期回调都应被视为买入机会。Trade Nation高级分析师David Morrison补充称，若金价能通过更深度的调整（例如下探3000美元）重置市场情绪，未来仍有望再创新高。

State Street Global Advisors首席黄金策略师George Milling-Stanley指出，全球经济的不确定性正重塑黄金的避险地位。即便在历史高位附近，黄金ETF的资金流入仍显示市场兴趣尚未见顶——全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares（GLD）的资产管理规模近期突破1000亿美元，创有史以来的新高。Milling-Stanley特别强调，美元作为储备货币的影响力衰退可能引发债市动荡，这将进一步凸显黄金的配置价值。

尽管特朗普政府近期对贸易摩擦的软化表态引发金价波动，但多数分析师认为，贸易体系重构带来的长期冲击已难以逆转。Catalyst Funds高级投资组合经理David Miller指出，2023年以来各国央行年均超千吨的购金规模，远超散户对市场的影响，这为金价提供了坚实支撑。State Street最新预测已将2025年金价基准区间上调至2800-3100美元，看涨情景下或触及3100-3400美元。

Milling-Stanley总结称：当市场充斥着对衰退、滞胀和美元信任危机的担忧时，很难想象黄金的基本面会恶化。对于长期投资者而言，当前价位绝非终点。