中美贸易缓和，但美国经济衰退风险仍存

最新调查显示，随着中美达成阶段性贸易协议，美国通胀压力有望减轻，短期内经济衰退风险略有下降。5月中旬的调查显示，经济学家将2025年底核心PCE通胀预期从3.2%下调至3.1%，同时小幅调降2026年初CPI预测值。

尽管经济衰退概率预期从45%降至40%，但仍高于3月的30%，显示市场对美国经济前景仍持谨慎态度。受访者对2025年GDP增速的中位预期仅为1.3%，较此前进一步下调。分析指出，特朗普政府近期降低部分中国商品关税，释放贸易关系缓和信号，但整体关税水平仍远高于2017年水平。

关税的双重影响

关税政策对美国经济的影响呈现矛盾特征：

• 短期波动：企业为规避高关税提前囤货，导致年初进口激增，但随后进口规模预计收缩，可能对GDP形成一定支撑。
• 长期拖累：经济学家警告，尽管通胀压力有所缓解，但关税仍抑制经济增长。联信银行指出，关税虽未直接引发衰退，但确实导致经济增速放缓。

消费韧性犹存，二季度消费者支出增速预期从1%上调至1.5%，但下半年可能逐步放缓。企业投资疲软，私人投资预期增速从-3%大幅下调至-5.2%，且未来几个季度可能持续低迷。

亨廷顿私人银行首席经济学家奥卢·奥莫敦比表示：“中美贸易缓和是积极信号，但政策不确定性仍存，2025年消费和投资增速或进一步放缓”。这一判断与低迷的消费者信心数据相符——密歇根大学消费者信心指数仍处于历史低位。

美联储的政策挑战

尽管通胀压力减轻，但美联储仍需在抑制通胀与维持经济增长之间寻求平衡。当前经济数据显示，美国经济虽避免短期衰退，但增长动能不足，贸易政策的后续影响仍需密切关注。

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