4月3日，AT&T（T）股价触及29.03美元的52周高点，较上年涨幅超60%。市场青睐该股主要源于三大因素：无线业务增速亮眼、利率下行凸显高股息优势、贸易摩擦冲击有限。但当前股价已从高点回落约9%，这是买入良机还是下跌前兆？
2015年收购DirecTV、2018年吞并时代华纳后，AT&T试图打造付费电视帝国。然而奈飞等流媒体平台的激烈竞争，使AT&T耗资巨大的媒体版图计划遭遇重挫。当资金持续流向媒体业务时，核心的无线与宽带业务却陷入增长停滞。2021至2022年间，AT&T果断剥离DirecTV、时代华纳等媒体资产，战略重心回归通信主业。轻装上阵后，公司近两年后付费无线用户与光纤宽带用户持续增长，5G网络建设也得以加速推进。
AT&T增速虽领先于威瑞森（2023/2024年后付费用户分别净增44.9万/85.1万），但仍落后于T-Mobile（同期每年新增310万用户）。
尽管用户增长稳健，AT&T近两年自由现金流（FCF）却呈下滑趋势，主因是5G/光纤网络投入加大及市场竞争加剧。2022年分拆媒体业务后，公司年股息下调至每股1.11美元，虽当前FCF仍能覆盖分红，但4.1%的远期股息收益率既低于威瑞森的6.3%，也不及美国10年期国债4.5%的收益水平。缺乏年度股息增长机制，可能削弱AT&T股票对收益型投资者的吸引力。
2025年，AT&T预计在调整后EBITDA增长超3%（分析师共识约460亿美元）背景下，将实现至少160亿美元FCF（不含剩余DirecTV股权出售收益）。按3030亿美元企业价值计算，AT&T估值仅为今年FCF的19倍、EBITDA的7倍，略高于威瑞森（16倍/6倍）。
虽然AT&T估值具有吸引力，但追求稳定收益的投资者可能更倾向选择股息率更高、且连年增息的威瑞森。AT&T短期内虽难创新高，但当前价位下行空间有限，仍是震荡市中值得配置的防御性股票，只是投资者需对近期回报保持理性预期。
