今年以来，再生元制药（Regeneron, NASDAQ: REGN）的股价因主力产品艾力雅（Eylea）面临竞争压力而下跌。这款治疗湿性年龄相关性黄斑变性的药物正遭遇生物类似药等竞品的激烈冲击，导致市场份额持续萎缩。
为寻求新的增长点，再生元近期与中国翰森制药达成协议，收购处于后期研发阶段的减肥药HS-20094，此举有望强化公司在当前最热门的体重管理领域的管线布局。根据交易条款，再生元将支付8000万美元首付款，并可能根据临床和监管里程碑支付最高19.3亿美元，以及未来的销售分成。
HS-20094通过模拟肠道激素GLP-1和GIP的双重作用机制发挥功效，与礼来明星减肥药Zepbound作用原理相同。再生元披露，该药物已在超过1000例患者中显示出与Zepbound相似的潜力，目前肥胖适应症处于Ⅲ期临床试验阶段，糖尿病适应症进入Ⅱ期研究。若最终数据能与Zepbound媲美，或将显著提振再生元股价。
再生元还同步研发解决减肥药肌肉流失副作用的方案。最新试验数据显示，服用司美格鲁肽（减肥药Wegovy的活性成分）的患者中，约35%的减重来自肌肉流失，而联合使用再生元自研药物trevogrumab可帮助患者在减脂同时保留肌肉量。
若HS-20094能复制Zepbound的成功，当前收购成本堪称低价。但是，减肥药研发存在天然风险——多数候选药物最终无法上市。不过HS-20094进入后期临床阶段已释放出积极信号。
现有业务方面，再生元正通过高清版艾力雅HD（给药方案更便捷）缓解业绩压力：第一季度艾力雅系列的美国销售额同比下降26%至10.4亿美元，但HD版本逆势增长54%至3.07亿美元，且该产品适应症扩展计划还在持续推进中。另一王牌产品度普利尤单抗（商品名：达必妥，与赛诺菲共同开发）一季度销售额达36.7亿美元，同比增长19%，去年新增的慢性阻塞性肺病适应症预计也将继续推动收入增长。
尽管再生元第一季度总营收同比下降4%至30亿美元，但随着艾力雅HD市场渗透加深，度普利尤单抗持续放量，肿瘤管线推进以及体重管理领域的布局，公司有望重回增长轨道。综合分析现有业务支撑与创新管线潜力，该股仍具长期投资价值。
