今年早些时候，美股主要股指均下跌超过10%，如今再度回升。标普500指数、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数均较历史高点下跌2%至6%。股市复苏初期，市场流动性改善，投资者风险偏好上升，对营收/用户高速增长（而非即期盈利）的企业给予更高溢价。
股市回暖期投资爆发性成长股的本质，是捕捉经济拐点与增长动能的乘数效应。下面这两只成长股拥有可量化的扩张能力（用户/营收增速），清晰的变现路径（付费转化/生态建设），及机构共识，更可能成为复苏阶段的领跑者。
首先是Spotify Technology（SPOT）。该股股价年内涨幅超过58%，徘徊在历史高点附近。凭借第一季度财报远超预期的表现，它无疑是爆发性成长股的典范。
考虑Spotify的一个重要原因在于公司关键业绩指标持续攀升。第一季度月活跃用户(MAU)同比增长10%，付费订阅用户增长12%至2.68亿。这一增长是过去数年长期趋势的延续，公司核心创收业务并未出现任何放缓迹象。实际上，Spotify的MAU在过去十年间增长了约10倍，从6800万增至6.78亿。
虽然大部分用户使用广告版的免费服务，但公司正全力推动免费用户向付费订阅转化。付费用户贡献了Spotify约90%的收入，因此扩大用户基数（尤其是付费用户）对公司收入增长至关重要。Spotify用户增长超预期已引起华尔街关注。投行Jefferies近期将该股目标股价从730美元上调至845美元，指出新兴市场引领的超预期用户增长及广告费率提升可能成为股价催化剂。此外，潜在的涨价措施和成本削减有望提升利润率。
公司的人工智能布局为投资者提供了另一大关注点。Spotify已推出AI电台主播、自然语言搜索和AI生成播放列表等功能，这些创新显著提升了个性化体验，增强了用户参与度和满意度。对成长型投资者而言，当前或是布局Spotify的良机。
紧随其后的是2025年的大热股Roblox(RBLX)，股价年内飙升78%。
Roblox股价为何突然爆发？答案在于基本面的持续改善。第一季度每股亏损0.33美元，优于分析师预期的亏损0.45美元。虽然净亏损仍是事实（2021年以来尚未实现季度盈利），但对处于早期发展阶段的成长股而言，盈利并非当前核心指标。持续的业务增长和稳健的资产负债表支撑能力更为关键。
这方面Roblox表现稳健：公司持有27亿美元现金，负债18亿美元，过去12个月自由现金流达10亿美元，没有任何现金流压力。增长维度同样亮眼：营收同比增长29%，虚拟货币Robux销售额（后续确认为营收的预收款项）增长31%。本季度向创作者支付的报酬突破2.81亿美元，按此速度全年将超10亿美元。创作者收益的持续提升将吸引更多游戏开发者入驻平台。
Roblox的营收与自由现金流等关键指标正处于上升通道，当前或是布局Roblox的时机。当然，因为没有盈利，这只成长股更加适合追求长期增长的投资者。
