自2024年3月上市以来，专注AI算力的云服务商CoreWeave（CRWV）股价涨幅超145%，市值突破720亿美元，成为资本市场的焦点。这家由加密货币挖矿转型的AI基础设施公司，凭借英伟达GPU集群的独家优势，宣称其AI任务处理速度比传统云平台快35倍，成本降低80%。然而，激进的扩张策略、高企的负债率及尚未盈利的现状，正引发市场对该公司估值泡沫的担忧。
CoreWeave的崛起堪称行业转型范本。2018年，该公司果断放弃加密货币挖矿业务，将GPU资源转向AI计算，并借助与英伟达的深度合作，快速构建起庞大的算力网络。数据显示，CoreWeave数据中心从2022年的3个激增至今年的33个，部署GPU超25万个。这种专注垂直领域的策略使其在CoreWeave浪潮中脱颖而出——营收从2022年的1600万美元飙升至2024年的19亿美元，预计2025年将突破50亿美元。
然而，亮眼业绩难掩财务隐忧。截至今年3月，CoreWeave总负债已达87亿美元，且面临双重压力：一方面需在2026年3月前偿还38亿美元到期债务，另一方面计划2025年新增180亿-210亿美元资本开支。分析师指出，CoreWeave股票的预期市销率达14倍，估值不菲。假设CoreWeave符合分析师对2024年至2027年三年复合年增长率106%的预期，2028年收入再增长30%，且预期市销率为14倍，那么市值将在未来三年内增长四倍以上，从720亿美元增至3010亿美元。然而，由于面临来自更强大的云计算竞争对手的竞争，CoreWeave可能难以达到这么高的估值。
美国银行最新报告将CoreWeave评级从“买入”下调至“持有”，认为CoreWeave短期上涨空间已透支。分析师Brad Sills警告：“低成本融资能力将决定CoreWeave的成败。在美联储高利率环境下，CoreWeave若无法优化债务结构，激增的利息支出可能吞噬利润，从而影响增长节奏与盈利预期。
CoreWeave能否在巨头环伺中保持差异化优势，或将决定这匹黑马是否能成为下一个科技巨头。
