美元“不香了”，黄金是最确定的受益者

过去六个月，美元显著走弱。2025年迄今为止美元指数（DXY）已下跌超过10%，创1973年以来最大的上半年跌幅。瑞士投资银行瑞银（UBS）在近期一份报告中更是直言美元已“失去吸引力”，并预期美元将进一步走弱，理由是美国经济放缓以及华盛顿特区财政状况的急剧恶化。

有趣的是，瑞银的报告遗漏了最稳定的货币——黄金。U.S. Global Investors的首席投资官Frank Holmes没有忘记黄金。他称黄金为“首选的储备资产” ，并指出“黄金无疑是美元疲软最确定的受益者之一” 。

此外，尽管近期黄金涨势有所暂歇，但大行看多黄金的趋势没有改变。汇丰银行周二发布报告，预计2025年黄金平均价格为3,215美元/盎司，2026年为3,125美元/盎司，高于此前预测的3,015美元和2,915美元。高盛更为激进，预测黄金将在年底达到3,700美元，到2026年中期达到4,000美元，在极端风险情景下甚至可能上涨至4,500美元。

抛弃美元，拥抱黄金？

事实上，黄金最近已超越欧元成为全球第二大储备资产。但是，欧元在全球储备中的份额保持相对稳定，央行实际上是在抛售美元买入黄金。去年是央行黄金储备有记录以来的第三大年度增长，仅比2023年低6.2吨，比2022年创下的历史最高纪录（1136吨）低91吨。

相比之下，2024年美元在全球储备货币中的份额进一步下滑至57.8%，创1994年以来的最低水平，过去十年下降了7.3%。而在2002年，美元约占全球总储备的72%。世界黄金协会近期一项调查显示，73%的受访央行预计未来五年美元储备将进一步下降。

彭博社近期报道称，企业也加入“去美元化”行列，许多出口商“不再想要美元”，要求美国进口商用欧元、比索或人民币结算发票，以避免汇率波动。

即使全球经济只是温和地去美元化，对美国来说也可能是一场灾难。凭借储备货币地位支撑的全球美元需求，美国得以维持庞大的政府运转。美国政府之所以能够大肆举债，大笔花钱并维持预算赤字的唯一原因，就是美元作为世界储备货币的角色。这创造了全球对美元及美元计价资产的需求，吸收了美联储创造的货币，有助于在美联储实施通胀政策的情况下维持美元强势。

因此，如果世界不再需要美元，谁来吸收这些通胀？美国消费者。这也就意味着，正如央行正在用黄金和外国资产对冲美元敞口一样，个人和家庭可能也会效仿。