路透社8月19日东京报道指出，日本首相高市早苗的支出议程正受到债券市场抛售挤压，借款成本可能超出政府预算预留空间。周二，10年期日本国债收益率触及2.945%的三十年高点，周三回落至2.89%附近。全球投资者看到的不仅是日本收益率上升，更是背后政策组合遭遇通胀、财政扩张和市场信任动摇的挑战。
全球债券抛售中心落在日本。投资者越来越担心日本庞大债务负担和与中东战争相关的通胀风险。市场反应直接：收益率上升，曲线迫使政策预期重新定价。投资者现在认为利率达到2%的路径具有现实可能，远高于此前接近1.5%的峰值预期。长期收益率上升不再被当作暂时波动。
野村证券执行利率策略师 Mari Iwashita 告诉路透社：“日本自上一次石油冲击以来从未经历如此顽固的价格压力。”她补充说，将通胀锚定在日本央行2%目标正面临更大挑战。如果通胀保持顽固，日本利率就不能仅因政府偏好而维持在历史低位附近。债券市场反应比政策制定者更快。
10年期收益率3%是政府预算假设水平。持续高于3%会把债务融资成本推到目前预留的31万亿日元之上，收紧高市早苗经济计划空间。政府7月估算显示，截至2027年3月财政年度实际GDP增长0.9%，下一年度1.1%，不足以轻松吸收融资成本跳升。财务省基线假设10年期收益率2029财年升至3.6%，偿债成本将升至41万亿日元。
财政立场正在变松，而市场更不愿意廉价提供融资。执政党内部保守派敦促高市早苗遏制支出，而政府已排除对明年预算中战略增长部门请求设定支出上限，计划中的食品税削减会减少收入。分析师认为可用市场安抚工具只是临时补丁：偶尔削减债券发行或紧急央行购买，都不是真正解决办法。
财务省仍可临时削减债券发行，或利用下月与投资者定期会议承认供应担忧。SMBC日兴证券首席利率策略师 Ataru Okumura 表示，非常规时间调整债券发行可能有助于遏制收益率上升。日本央行可加大紧急购债，但熟悉央行想法的人士认为目前无需介入，因为收益率上升由基本面驱动。
日本通胀故事不再容易视为暂时现象。日本央行已警告通胀超调风险可能证明提前加息合理，这一警告推高债券收益率，因为市场必须考虑更快的紧缩路径。三菱UFJ摩根士丹利证券首席债券策略师 Naomi Muguruma 对路透社表示：“如果政府加大财政支出并增加中东战争带来的价格压力，日本央行无法锚定通胀预期。”
东京将目前局面解读为政府想增加支出与债券市场失去耐心之间的冲突。10年期收益率自1990年代中期以来首次短暂接近3%具有象征意义，但更重要是实际层面：日本债务服务数学正在变得不再宽容。日本不再只是廉价资本来源。如果收益率继续走高，压力可能重塑亚洲融资假设、政策沟通和风险定价。真实故事是日本财政空间正由市场定价，而非由政府宣布。
