一年前的今天，Pizza Pizza Royalty（TSX:PZA）股价还在16加元上方；一年后的今天，股价正贴着52周低点12.50加元“匍匐前行”。截止2026年8月12日，这只股息率已突破6.3%的披萨特许权股，正成为价值投资者眼中最具争议的标的之一。
高股息率的背面是经营层面的真实压力。根据公司披露的季度数据，2026年第二季度系统内同店销售额同比下降5.0%，其中Pizza Pizza品牌下降4.9%，Pizza 73品牌下降5.3%。公司CEO Paul Goddard在财报电话会上坦言“消费者正在承受压力”，表现为消费频次下降、顾客积极寻找折扣、以及部分消费者转向自取以规避配送费。
特许权使用费收入也随之下滑3.6%至1000万加元。虽然公司今年新增了20家餐厅进入特许权池（目前在池餐厅共814家），但新增门店带来的增量被同店销售下滑所抵消。
当前加拿大快餐行业整体承压。一方面，美国大型披萨连锁品牌在“性价比战”中攻势凌厉，对Pizza Pizza的相对价格优势构成挑战；另一方面，国际学生数量减少对高校周边门店的客流造成冲击，这部分客群原本是高频、深夜消费的重要来源。
此外，公司在2026年第一季度已录得4.1%的同店销售下滑，调整后每股收益从上年同期的0.23加元降至0.216加元，当季派息率高达134%，需动用营运资本来维持股息发放。尽管一季度股息保持在每股0.2325加元，但这种“超支派息”的状态难以长期持续。
从技术图表看，股价近期从约12.50加元的支撑位小幅反弹，存在构筑双重底形态的可能性。当前市盈率约13.6倍，处于历史偏低区间。分析师认为，股息目前看起来“尚属安全”，但若消费环境进一步恶化，同店销售持续下滑，这一判断或将面临考验。
对于价值投资者而言，Pizza Pizza Royalty的核心矛盾在于：6.3%的股息率提供了可观的安全边际，但经营层面的逆风尚未出现明确拐点。在更强劲的复苏信号出现之前，将其纳入观察名单或许是比立即入场更为审慎的选择。
