在长达近两年的回购沉寂之后，伯克希尔·哈撒韦终于在第二季度打开了钱包。公司耗资约45亿美元回购自家股票，但这一举动并未让所有人信服，知名空头迈克尔·伯里随即发声，认为这更像是姿态展示而非真正的投资转向。
截至第二季度末，伯克希尔账上仍躺着3655亿美元现金、现金等价物及短期美国国债。这个庞大数字的上一站，是一季度末创下的3974亿美元历史峰值。投资者长久以来的争论并未消散：巴菲特执掌的这家控股巨头到底是极度审慎，还是已很难找到合意的猎物。
回购明细显示，第二季度伯克希尔动用约3.496亿美元回购了478股A类股，并投入41.8亿美元买入约860万股B类股。这是自2024年5月以来，公司首次出现有实质意义的回购。在此之前的第一季度，伯克希尔只进行了约2.34亿美元象征性规模的买入。
现金山几乎没有被动摇。除了回购，伯克希尔同期还将约100亿美元部署到了谷歌母公司Alphabet，并投入超过210亿美元买入其他商业及工业类股票。这一组合动作说明，伯克希尔已不再完全坐在场边观望，但出手的审慎程度依然表明，这更像是数月忍耐后一次谨慎的压力释放。
Gabelli基金的Macrae Sykes对回购给出了正面解读，认为管理层相信自家股票已被低估，并正在当前市场环境中寻找部署资金的机会。然而，迈克尔·伯里在社交平台Substack上直白地表达了相反看法：“我并不认为伯克希尔未来是一桩有吸引力的投资。我意识到那庞大的现金堆没花出去多少，现金规模依然巨大。但这些初步步骤看上去更像是框架性动作，而非投资动作。”这番评价精准地击中了当前的分歧：回购与加仓，究竟代表着配置逻辑的转向，还是只是一个微小的开头，而伯克希尔最大的资产——现金——几乎原封未动？
市场表现也加深了这场争论的底色。截至八月初，伯克希尔A类股和B类股年内涨幅仅略超3%，过去一年涨幅约12%。同期，标普500指数年内上涨13%，过去52周上涨21%。一家长期以堡垒和复利机器形象示人的公司，如今却跑输大市，这令回购举动看起来更像是管理层在传递“自家股票比别处更有价值”的信号。
接班叙事也在同期加温。根据伯克希尔的政策，首席执行官授权回购前须咨询董事长巴菲特。即将接棒更多的格雷格·阿贝尔，三月间自掏腰包买入了约1460万至1530万美元的A类股，并公开承诺以后每年都会这样做。他对CNBC说：“我打算今后每年都这么做。我们提交10-K，我写好信。在48小时静默期过后，明年我会买进1530万美元。” 区区千万美元对伯克希尔的市值无足轻重，但此刻传递的连续性和信心，正是市场密切注视的。
问题仍旧悬在头顶。45亿美元的回购绝对量不小，但对照超过3650亿美元的现金，便显得微不足道。伯克希尔终于又一次花了一点钱，却远不足以让“现金过剩”的故事消失。公司买回了自己的股票，选择性地投入外部股票，并让阿贝尔开始塑造下一阶段的资本配置风格。然而，这究竟是持续部署周期的开端，还是长久等待后一次浅尝辄止的试水，答案恐怕要等到下一份持仓报告和业绩披露才会逐渐清晰。八月稍晚披露的13-F文件将揭示Alphabet之外的具体买股清单，市场将从那里寻找更具说服力的线索。
