软银集团最新季报交出了一份远超预期的成绩单，但穿透数字，支撑利润的关键推手并非主营改善，而是英特尔股价暴涨带来的巨额账面收益。与此同时，集团围绕人工智能的投入仍在快速膨胀，资金压力持续累积。
截至6月30日的季度，软银实现净利润3473亿日元（约220亿美元），同比下滑18%，却较彭博一致预期高出逾一倍。这一亮眼表现几乎完全依赖一笔意外之财——软银所持英特尔股份录得1.33万亿日元（约82亿至85亿美元）的投资收益。当季英特尔股价飙升216%，使软银在2025年中以每股23美元投入的约20亿美元持仓大幅增值。至季末，英特尔股价已升至约101美元，年内累计涨幅逼近400%。这纸上富贵一次性填补了多方位的利润缺口。
若剥离英特尔的影响，软银的经营底色并不轻松。净销售额增长10.9%至2.02万亿日元，但愿景基金的收益分布极不均衡。该基金当季录得4601亿日元（约17亿美元）投资收益，主要推力来自字节跳动估值上升带来的22亿美元增值，这部分收益覆盖了PayPay等持仓的减值。更值得警惕的是，上一季度几乎包揽全部收益的OpenAI，本季完全没有贡献任何投资损益。软银人工智能故事的核心引擎，此刻正陷入估值与融资前景的双重争论。
AI烧钱的脚步丝毫没有放缓。截至6月末，软银对OpenAI的累计投资已达446亿美元，预计到2026年10月将推升至近650亿美元。为撬动这笔庞大开支，集团已启用400亿美元的一年期过桥贷款，并以Arm股份为抵押获取200亿美元保证金贷款。眼前还有一系列账单等待支付：2026年10月的新一笔OpenAI投资、下半年对OpenAI追加200亿美元的承诺，以及54亿美元收购ABB机器人和31亿美元投资DigitalBridge的计划。支出敞口越张越大。
市场已对此投下谨慎票。财报公布前，软银股价自6月创下的高位回落约34%，德意志银行将评级下调至“持有”。分析师指出，围绕领先人工智能模型价值的论战日益激烈，OpenAI相关的融资安排仍未落定。一旦英特尔涨势降温，软银的利润缓冲带可能快速收窄，而400亿美元过桥贷款将在2027年3月迎来偿还或再融资的关口，OpenAI上市尚无明确时间表。英特尔提供的只是一段喘息期，软银在人工智能赛道上的负重长跑远未抵达终点。
