Anthropic 的估值突然像一家可能价值2万亿美元的公司，尽管其上一轮官方融资将其估值为9650亿美元。本周，与这家私人AI初创公司挂钩的永续合约开始在Hyperliquid（一个面向美国以外用户的24/7加密货币平台）上交易，该合约一度突破2万亿美元，周五早间回落至约1.968万亿美元。该交易量很小——成交额仅约2000万美元——但它为人工智能领域最受关注的公司之一提供了一个实时市场价格。
这一动向之所以重要，是因为它并非孤立发生。Anthropic已成为私人AI热潮最清晰的象征之一，融资轮次、代币化产品和IPO前投机都在公司实际公开上市之前竞相推进。这种紧张关系现在实时显现：Hyperliquid的Anthropic合约定价远高于其最新融资估值，而币安自己的ANTHROPICUSDT pre-IPO永续合约近期在1600至1842美元区间交易，按10亿股基准计算，隐含估值为1.6万亿至1.84万亿美元。
Hyperliquid合约采用1.00点等于1000亿美元估值指数模型，这有助于解释为何投机资金一旦涌入，数字会迅速变动。周五早间，该合约仍显示约1.968万亿美元。这较公司5月H轮融资（Anthropic以9650亿美元投后估值融资650亿美元）有巨大溢价。
差距就是故事本身。这表明一些交易者愿意将Anthropic定价为一家增长和AI领导力可能证明远超其上一轮私人估值的公司。但这也显示了代币化市场可能偏离正式融资条款多远。合约可能反映市场热情，但并未改变Anthropic的实际资本结构或投资者在上一轮融资中支付的价格。
这一区别尤为重要，因为Anthropic已就未经授权的股份转让向投资者发出警告。在CoinDesk引用的投资者警告页面中，公司表示：“我们不允许特殊目的载体（SPV）收购Anthropic股票，根据我们的转让限制，任何向SPV转让股份的行为均属无效。”公司还表示，未经批准的股票出售或转让（包括通过SPV或代币化证券）将不予承认。
对Anthropic这类公司的兴趣不难理解。该公司处于AI军备竞赛的中心，规模、模型质量和企业需求仍在几乎没有公开市场证据的情况下被定价。在这种环境下，交易者不仅押注当前收入或利润，他们还在押注一家私人公司能否持续增长为未来的品类领导者。
尽管如此，从9650亿美元跃升至近2万亿美元并非小数目。这意味着市场参与者实际上赋予了Anthropic通常仅属于全球最大上市公司的地位。与公开股票不同，这些代币化和永续期货产品交易时缺乏季度指引、分析师覆盖和深度机构持仓等常规锚点。这可能使价格走势既令人兴奋又脱离基本面。
低成交量增加了另一个警示信号。一个市场可以在实际资金流动很少的情况下印出巨大估值，尤其是在为持续交易而设计的衍生品中。在这种环境下，一个头条数字可能远超其背后的深度。交易者可以追逐Anthropic作为2万亿美元AI冠军的想法，而无需证明有多少资金真正承诺支持这一观点。
Anthropic的狂热也与其他AI名称的类似活动同时出现。Tessera Lab与OpenAI挂钩的代币周五交易于837美元，隐含估值为8370亿美元。与此同时，关于私人AI领导者能否维持极端估值的更广泛争论正被另一个方向牵引：竞争。
Tessera Lab首席执行官兼首席技术官Chan Ahn对MarketWatch表示：“你可以专注于增长，也可以专注于利润率，但同时兼顾两者是非常高的要求。”当被问及更便宜的中国竞争是否会阻碍IPO势头时，Ahn表示：“有可能，是的。”这些言论凸显了整个AI板块的核心风险：市场可能喜爱增长故事，但最终的盈利路径仍不确定。
对Anthropic而言，这种不确定性很重要，因为公司正接近公开市场进程。它于6月1日提交了保密的S-1草案，但尚未设定IPO价格、股票数量或时间表。MarketWatch援引The Information的消息称，公司计划在劳动节周末后启动IPO簿记建档流程。这使公司在正式路演开始前就处于市场聚光灯下。
还有一个明确迹象表明大型银行正在集结。MarketWatch援引彭博社称，花旗被加入联席主承销商名单，与摩根大通、高盛和摩根士丹利并列。这样的阵容表明大型银行正在为多年来最受关注的技术发行之一做准备，尽管细节仍属机密。
时机很重要，因为代币市场实际上试图抢跑这一进程。交易者今天就在为Anthropic定价，而公司尚未定价公开发行或披露上市基本条款。这可以有两种解读：作为巨大需求的证明，或提醒投机快于承销进程。
数字中还包含另一个复杂因素。MarketWatch的报道显示Anthropic有不同的运行率参考，而雅虎财经和CoinDesk在5月引用了470亿美元运行率。MarketWatch还引用了约650亿美元的当前运行率。这些数字在现有证据中并未统一，这正是通过碎片化市场信号估值私人AI公司的问题所在。模型变化、输入不同，数字可能被引用为可比，但实际上可能不可比。
这并不意味着代币市场毫无意义。它确实意味着价格更多是情绪的陈述而非确定性。将Anthropic推高至2万亿美元以上的合约并非传统估值意见。这是一个实时赌注，押注公司能否成为主导性AI平台，以及市场是否继续奖励增长高于一切。
目前，Anthropic的代币化交易表明AI交易仍然活跃、仍然激进，并且仍愿意超越公司最新私人价格。但9650亿美元与近2万亿美元之间的差距足以吞噬大量乐观情绪。下一个真正的检查点不是代币图表，而是劳动节周末后的IPO进程，届时Anthropic将不得不以实际披露、实际条款面对市场，且没有投机捷径的空间。
