美股科技巨头甲骨文（ORCL）发布2027财年首季财报，核心业绩指标全面超出市场预期，AI云业务强势爆发推动股价盘后大涨。不过在亮眼的增长数据背后，公司巨额资本开支与现金流严重不匹配的短板凸显，重资产砸钱押注AI的模式能否持续获得资本市场认可成为市场争议焦点。
财报显示，截至8月31日的2027财年第一季度，甲骨文营收同比增长30%至193.5亿美元，调整后每股收益1.92美元，双双高于分析师预期的191.3亿美元营收与1.75美元每股收益。业绩超预期带动公司盘后股价大涨近7%，叠加此前一周超10%的涨幅，市场对其AI业务短期热度高涨，但该股较历史高点仍有较大升值空间。
本季度业绩增长核心动力来自AI云业务，新旧业务迭代分化态势显著。当期甲骨文云业务营收达116亿美元，同比大增62%。其中云基础设施业务增速领跑，同比暴涨121%，营收74亿美元；云应用业务稳步增长10%，营收42亿美元。传统软件业务持续承压，营收同比下滑3%，软件许可收入更是大跌14%。硬件与服务业务表现稳健，硬件营收超预期增长16%，服务营收小幅上涨4.8%。
AI商业化落地成效持续显现，公司订单与算力储备充足。当期甲骨文剩余履约义务增至6640亿美元，新增AI云合同规模超300亿美元。同时公司加速算力布局，已向AI云客户交付超30万块GPU，算力交付能力较上季度大幅提升。资金端方面，公司顺利完成200亿美元股权融资，并确认新增AI订单不会调整自身融资规划。
展望后续业绩，甲骨文维持高增长指引。2027财年二季度，公司预计营收增速维持30%-34%，营收区间、盈利中枢均贴合或优于市场预期，云业务将延续65%以上的高速增长。全年来看，公司预计财年营收至少900亿美元、调整后每股收益8.10美元，两项指标均小幅超越市场一致预期。
高增长预期之下，资金缺口成为最大发展隐忧。为支撑AI算力与数据中心扩张，甲骨文计划2027财年投入700亿美元现金用于资本开支，实际开支规模最高可达950亿美元。反观自身造血能力，公司2026财年经营性现金流虽创下320亿美元新高，但巨额资本开支导致自由现金流转负，出现237亿美元缺口。即便现金流持续高增，仍难以覆盖翻倍规模的资本投入，资金缺口问题持续突出。
为填补资金缺口，甲骨文开启大规模外部融资，计划年内通过股权、债务渠道融资400亿美元。持续举债将增加利息成本，股权增发则会摊薄股东收益，长期盈利压力不容忽视。
市场分析认为，甲骨文加码AI云的赛道逻辑明确，业务增长势能充足，但当前业绩高度依赖资本投入，自身造血能力尚未跟上扩张节奏。后续公司能否让AI增长故事落地，核心不在于短期营收增速，而在于资本开支效率、现金流修复情况。唯有逐步缩小资金缺口、实现内生造血增长，其AI高估值逻辑才能持续被市场买单。
