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美国商务部周四公布数据显示，7月精炼铜及铜合金进口量达到225,094公吨，创下1990年有记录以来单月最高水平，环比增长78%，同比增长8%。在潜在进口关税悬而未决背景下，贸易商持续将大量金属运往美国，推动COMEX铜库存连续第53天上升并刷新历史纪录。
进口激增源于市场等待美国拟议关税明朗。商务部原定6月30日前向总统特朗普提交铜市场更新报告，但此后没有发布任何公告。不确定性推动COMEX铜库存增至764,597短吨，即693,630公吨。7月进口中约46%来自全球最大铜矿生产国智利，刚果民主共和国排名第二，供应近四分之一。2026年前七个月美国铜进口总量112万吨，较2025年同期增长4.2%。2025年同期市场同样面临关税威胁，随后精炼铜获得豁免。
供应端压力持续累积。瑞银指出，刚果民主共和国禁止铜精矿出口“加剧了本已紧张的市场”。智利和秘鲁铜产量继续“令人失望”，年初至今累计产量同比下降4%，尽管6月同比增长2%。天气相关干扰和项目爬坡缓慢拖累供应。需求侧方面，美国在关税决定前增加发货，吸引金属流入美国，重塑全球贸易流并消耗其他地区库存。
瑞士宝盛下一代研究主管Carsten Menke表示，白宫对铜进口关税“保持非常安静”，特朗普“不作为”策略日趋明显。美国继续进口精炼金属，耗尽其他地区库存，推动价格升至历史高位。由于没有截止日期，短期内这一趋势预计延续。Menke认为当前短缺“人为而非真实”，中期价格应回到基本面支持的更合理水平。美国铜市场审查本应近两个月前完成，白宫沉默表明特朗普尚未决定是否对精炼金属进口加征关税。美国是精炼铜主要净进口国，主要来源为加拿大、智利和秘鲁；同时因国内冶炼和精炼能力不足，也是矿石和精矿净出口国。
特朗普面临选项包括2027年1月起征收15%关税、2028年1月起征收30%关税、不征税，或什么都不做。什么都不做会引发市场持续不确定，当前似乎正是这种策略。结果美国继续进口精炼金属，库存继续积累。价格上行还受到美国期货市场短期和投机性交易者高度看涨仓位加速推动。Menke补充，中国交易者此次似乎没有参与投机。由于特朗普没有行动截止日期，铜价至少短期内预计保持高位，中期才可能回归基本面合理水平。
机构展望出现分歧。瑞银认为全球铜需求得到韧性经济活动、中国稳定增长及亚洲AI相关投资支撑。WisdomTree宏观经济研究主管Aneeka Gupta表示，铜用于电缆、车辆电力系统和电网。鉴于年底前市场可能维持短缺，价格下行空间有限，瑞银维持建设性展望，预计未来几个季度铜价达到15,500美元/公吨，建议做多。但美国银行提示，中国金属需求放缓，2026年同比可能仅增长0.5%，为1988年以来最低增速；欧洲和美国需求也因对伊朗战争而减速。下行风险包括贸易战打击信心、中国潜在再出口以及明年全球需求急剧放缓。
