软银集团计划发行规模折合超 110 亿美元的垃圾债券，为其对 OpenAI 的第三期追加投资筹措资金，这笔交易也成为同类融资中规模最大的案例之一。
本次融资将用于支付软银对 ChatGPT 开发商 OpenAI 第三笔追加投资的 100 亿美元款项。根据路透社与 CNBC TV18 披露的发行方案，整笔融资包含 100 亿美元美元债券，设置 3.5 年、5.5 年、7.5 年三档期限；另配套 10 亿欧元（约合 11 亿美元）欧元债券，分为 4 年期与 6 年期。本次债券发行完成后，将替换此前为 OpenAI 投资安排的 100 亿美元过桥贷款。债券定价预计在 9 月 24 日落地，9 月 29 日完成交割，OpenAI 这笔追加投资预计 10 月 1 日完成闭合。
截至目前，软银对 OpenAI 的承诺投入总额已接近 650 亿美元，巨额资金集中押注在这家仍未上市、估值高企的 AI 企业。孙正义持续加大对 OpenAI 布局，意在牢牢占据 AI 基础设施与应用赛道核心阵营，但这笔融资也让信用投资者直面软银持续抬升的资产负债表压力。
当前软银信用环境处于敏感阶段。彭博数据显示，其 2031 年到期美元债券收益率自今年 1 月低点 6.7% 攀升至本月早些时候的 8.2%，债务违约保险成本触及三年高位。本次并非普通的再融资操作，软银通过高收益债市场募资，资金将投向一家短期内无法产生现金流的非上市公司，在信用利差本就敏感的环境下，这笔交易将直接考验全球债券投资者的承接意愿。
标普对软银评级为 BB+，属投机级最高一档，这一评级使其能够进入更广的垃圾债市场。即便如此，软银 2026 年已在多币种市场发行近 150 亿美元债券，是年内规模最大的垃圾级发行人。持续举债的节奏，也令市场高度关注本次新发债券的认购情况。
法国巴黎银行策略师 Mana Nakazora 指出，这笔融资决策反映出孙正义对 OpenAI 股权价值的判断，高于集团资产负债表的融资成本。市场定价时，将认定募资所得将作为股权投资注入这家非上市企业，而非投向能够带来短期现金流的项目。
本次交易承销阵容强大，花旗、摩根大通为联席主承销商，高盛、摩根士丹利、德意志银行担任协调行。多家投行联合承销，意味着这笔跨币种、多期限的债券，需要在全球信用市场广泛挖掘不同久期与币种偏好的投资者需求。
借助高收益债来支撑 OpenAI 投资，也体现孙正义的资本运作思路：不再单纯依靠自有现金或缓慢出售资产，持续借助债市融资推进 AI 布局。该模式成立的前提，是市场风险偏好维持高位、投资者认可 AI 成长故事对应的信用风险。持续依靠同一融资渠道加码 AI 头寸，也会不断放大不确定性。
市场并未对软银关闭融资大门，本次大额发债计划落地，说明市场仍存在需求，但发行定价需要做出让步。由短期过桥贷款置换为长期公开债券，能够降低集团短期再融资压力，但无法回避核心矛盾：投资者实质上是为软银的 OpenAI 股权投资提供资金。
这笔融资是对孙正义 AI 愿景的压力测试。软银将自身信用敞口绑定在 OpenAI 的发展表现之上，若市场信心维持，押注有望兑现；一旦投资者判断杠杆成本超过潜在回报，局面将快速反转。市场当前的核心矛盾不在于软银能否找到债券买家，而在于需要付出多高成本完成发行。9 月 24 日债券定价结果，将成为市场衡量孙正义 OpenAI 豪赌剩余信心的关键信号。
