美国军方对微型核反应堆的重金押注正在为小型模块化反应堆（SMR）赛道注入新的催化。8月27日，美国陆军批准22亿美元资金，用于微型核反应堆项目。五家开发商获选，每家将向美国陆军基地交付一台微型反应堆。
这笔资金属于Janus计划的一部分。该计划于去年10月启动，目标是在2028年9月30日之前，在美国国内军事设施运行一台由陆军监管的核反应堆。美国陆军代表强调，Janus计划不只是一次短暂的技术演示，而是希望协助多家核能公司开发真正可靠且可负担的微型核反应堆，并推动这些产品向军方以外的客户销售。
从投资角度看，Oklo Inc.（OKLO）和NuScale Power（SMR）是美股市场上仅有的两家专注于SMR的纯正上市公司。其他涉足SMR设计的公开交易企业大多为多元化工业集团，投资者很难通过买入这类股票精准押注微型核电站赛道。
值得注意的是，Oklo曾被列为Janus计划潜在供应商，但最终未获选。NuScale似乎未进入考虑范围。然而，两家公司仍然被视为直接受益者。原因在于，SMR的全球采用仍处于极早期阶段。目前全球仅有两个SMR项目在运行，分别位于中国和俄罗斯。美国银行等机构的研究认为，SMR市场有望成长为万亿美元的全球机会，但过程将长达数十年。
美国军方的明确信号和实际采用将为Oklo与NuScale的客户谈判提供重要支撑。两家公司已建立可观的客户储备，但其中大部分交易尚未形成坚定财务承诺。推动承诺落地需要监管机构与政府官员的清晰表态，以及真实世界中的军事实用案例。2026年出现的进展正好构成一股强劲顺风。
不过，顺风并未阻止股价大幅回撤。年初至今，Oklo股价均下跌超过40%。对于具备长期增长潜力的核能股票而言，这种表现与人工智能带来的能源需求预期形成反差。
股价承压有三个主要原因。第一，投资者风险偏好发生变化。Oklo和NuScale距离商业化仍有数年时间，现金流入遥远，市场风险容忍度的小幅波动会不成比例地冲击股价。第二，持续亏损与股东稀释。两家公司尚未产生收入型项目，美国银行预计SMR的现实采用最早在2030年才会启动，大规模采用则要等到2035年至2040年。这意味着稀释压力短期内难以消除。第三，年初估值过高。1月时Oklo市值约200亿美元，NuScale约100亿美元，市场对SMR和AI的狂热将估值推升至脱离基本面的水平。
当前的回调或许使估值更接近合理区间。Oklo和NuScale依然是具有潜力的公司，但逆向布局并非没有风险。Oklo尚未获得监管机构批准启动建设，NuScale曾在2023年因成本飙升失去最大客户。两家公司的客户储备仍可能随时生变，长期偿付能力风险也不容忽视。
美军22亿美元押注微型核反应堆为SMR赛道提供了真实的需求信号。对愿意承受高波动并关注长期能源格局变化的投资者而言，Oklo和NuScale的逆向机会正在成形。但“逆向”二字从不等于“无风险”，现金流的遥远与稀释的持续，要求入场者保持足够耐心与风险意识。
