欧洲债券市场本周再度承压，法国国债成为本轮抛售风暴眼。10 月 1 日，法国 10 年期 OAT 收益率升至约 4.96%，为 2002 年以来最高水平；同日法国国债大幅下跌，并拖累意大利、比利时和希腊债券同步走低，德国 Bunds 则因避险需求受到追捧，10 年期收益率下行超过 10 个基点至 3.414%。
据 LSEG 数据，法德 10 年期收益率差当周收于 140 个基点，单周走阔 34 个基点，创下 17 年来最大单周涨幅。德意志交易所（Deutsche Börse）表示，该利差已触及 2012 年欧债危机时期以来未见水平。意大利 10 年期 BTP 收益率在 10 月 2 日伦敦时间中午 12:20 报约 4.69%，此前一度升至 2023 年以来高位。
市场将法国国债的疲弱表现归因于预算纷争与一次争议性选举，再叠加全球宏观逆风。法国与德国之间的利差被市场视为对财政纪律与联盟凝聚力的 “紧凑判断”—— 当利差急剧走阔，意味着投资者正在对当前的信任程度重新定价。
摩根士丹利投资管理公司（Morgan Stanley Investment Management）固定收益业务联合主管 Jeff Mueller 表示：“我们正开始看到传染的最初迹象。如果 10 月 1 日观察到的剧烈价格波动持续一段时间，可能会引起政策制定者的关注。” 瑞银投资银行（UBS Investment Bank）欧洲利率策略主管 Reinout de Bock 则称：“今天上午，我建立了意大利 BTP 对德国 Bunds 的空头头寸。”
与 15 年前的欧债危机相比，当前欧方多了一道制度防线。欧洲央行（ECB）于 2022 年设立传导保护工具（Transmission Protection Instrument, TPI），彭博社指出该工具从未被启用，并被视为全面危机重现概率低于 15 年前的关键原因之一。但 TPI 本质上是一道兜底安排，其效力取决于投资者相信央行会出手，且问题被判定为市场失灵而非政治层面的自伤。
彭博社指出，法国当前困境很大程度上属于自伤，因此 TPI 不太可能适用于法国债务。法国央行行长 Emmanuel Moulin 亦警告，不要期待出现 “奇迹式解决方案”。道富环球投资管理（State Street Investment Management）的 Ninghui Liu 表示：“目前我认为这更多是一个国家层面的故事，而非欧元区危机。”
汇率市场同样做出反应。路透社报道，10 月 5 日亚洲交易时段，欧元跌至 $1.1161，为 2025 年 5 月以来最弱水平。
市场下一观察节点为 2026 年 10 月晚些时候举行的 ECB 政策会议。投资者关注央行是否会释放进一步加息谨慎或量化紧缩（QT）暂停的信号。花旗集团（Citigroup）的 Jamie Searle 已提示，若传染迹象加剧，不排除出现 QT 暂停。
分析人士指出，制度工具可以降低波动性，却无法消除脆弱性。正如 State Street 所判断的那样，当前法国问题仍以国别叙事为主；但当投资者认为面对不确定性最安全的反应是 “先卖出、再解释” 时，国别故事也可能迅速演变为区域故事。
