Meta Platforms（META）公布2026年第三季度财报。营收646亿美元，同比增长26%，高于约634亿美元市场共识；10月21日收盘接近700美元，盘后一度涨超4%，随后涨幅收窄至约2%。这份财报表面是广告主业超预期，市场真正争论的却是AI助手Muse，以及由此抬高的资本开支与转负的自由现金流。以下按营收、广告、Muse、现金流四条线理清。
Q3营收646亿美元，同比增26%，超出市场约634亿美元的共识预期。净利润98.6亿美元，对应EPS 3.83美元，上年同期为27.1亿美元。账面利润被一笔98.9亿美元青少年心理健康诉讼计提压低；剔除这笔一次性费用后，EPS为7.40美元。报表利润与经营利润之间的主要差异来自一次性法律支出，而非主业波动。
股价方面，10月21日收盘接近700美元，盘后先涨超4%，随后回落至约2%涨幅。市场反应更多体现为对增长与AI投入组合的认可，而非单季利润本身。
广告是本季仍在运转的引擎。Q3广告展示量增长10%，单广告平均价格上涨14%，量价齐升推动营收提速。公司给出Q4营收指引730亿至760亿美元，中点高于分析师约736.5亿至738亿美元的预期区间。广告主业不仅没有停滞，还在管理层投入AI的同时保持增长，这是市场愿意为远期故事买单的前提。
Muse是本季新的焦点。公司公布口径显示，美国和加拿大约六周内已有超1000万人创建Muse Agent，超过四分之一用户通过Agent完成购物，平均客单价超过200美元。
公司管理层表示，Muse未来可能通过订阅、广告、电商工具等方式，实现高于App家族的单用户收入。需要注意，1000万用户与购物转化均为公司口径，Muse尚未形成独立可定价的收入流。市场当前支付的是Meta能把Muse叠加到日常用户行为之上、又不损伤参与度的可能性。
与亮眼营收并存的是开支账单。Q3资本开支349.1亿美元；公司将2026年资本开支指引由1300亿至1450亿美元收窄至1350亿至1450亿美元。
受此影响，自由现金流自2012年以来首次转负。公司管理层将投入指向个人超级智能目标，称核心业务强劲、各项进展提速。公司同时宣布，2027年1月19日起发行无投票权Class C股，以保留创始人投票控制权；首席财务官预计AI将在2027年贡献可观收入。
综合来看，广告主业支撑营收与利润，Muse提供第二增长想象，代价是资本开支扩大与自由现金流转负。当前股价的支撑来自主业稳健，溢价部分则来自2027年的变现承诺。2027年能否把Muse用户转化为入账收入，是这份财报之后真正的检验点。
