科技股强势回归,美股何时停止上涨?

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发布于: June 30, 2021
编辑: Wendy Zhang

在一片“美股药丸”的预测中,2021年上半年,美国标普500与纳斯达克指数双双以几乎最高点位收盘,盘中多次再创新高。从年初价值股与周期股的强势崛起,到6月份科技股再次王者回归,美股这半年的表现可圈可点。

其中微软市值一举上升到2万亿美元,成为继苹果之后第2家市值达到这一大关的美国公司。Facebook市值首次达到1万亿美元。那么,美股到底有没有泡沫,是不是“水牛”?会不会出现预测中的崩盘呢?这些大型科技股的边界在哪里呢?

从“水牛”向“业绩驱动”转变

事实上,作为万金油的“涨久必跌,跌久必涨”的说法看似永远正确,但因为缺乏具体的量化指标并不科学。股票的价格上涨并不一定就是泡沫的积累,也有可能是公司业绩的大幅提升与宏观经济的繁荣。

但是,在市场情绪及货币政策的影响下,股票的估值水平可能会大幅超越公司业绩水平,这时就是所谓的泡沫期。但只要有业绩的上涨,泡沫不一定会以“崩盘”的形式破灭,也可能以时间换业绩的方式慢慢吸收。

回头来看,过去的这半年中媒体中多次念叨的崩盘都属于“恐慌性回调”。受市场预期美联储会提前加息的影响,科技股在2月下旬和4月下旬出现过两波深度回调的大跌行情,但大跌行情并没有持续成历史性崩盘,而是强势来袭再回上涨趋势。

究其原因来看,2020年疫情之下科技股的大涨很大原因上受益于美联储的大放水,也就是“水牛”。因此市场普遍担心,随着经济复苏货币政策回归常态,早前大涨的股票会在2021年出现大跌行情。

一度以来,通货膨胀指数成为市场最为关注的话题,而且与早前市场的预测一致,美国通胀指数出现历史性新高,市场以科技股恐慌式下跌的方式挤去估值中的水分。但另一方面,同时更为重要的是,美国大型科技公司的财务报表显示,公司利润确实出现了大幅提升,从而大大降低了股票的估值。

利润大幅上扬加上的市场快速下跌,水分被挤掉之后。当前利润快速上涨的预期仍在持续,市场自然迎来新一波的上涨。

从个股来看,2020年的年度大牛股特斯拉这半年表现相对较弱,这正说明了市场正在由货币增发支撑的“水牛”向“业绩牛”回归,估值成为更受关注的指标。正因为此,进入6月份尽管近期美联储有暗示提前加息,但市场依然无所畏惧。因为很多投资者仍然相信,经济扩张和不断增长的企业利润将支撑进一步的涨势。

核心科技是第一生产力

当然,指数走高之下,对宏观经济及发展不平衡的带来的问题隐忧依然存在。一方面市场对通胀飙升的恐慌和争论仍是最大议题,各大投行们纷纷表示,“通胀将成为主导未来十年的宏观叙事”。另一方面很多人开始担忧股市涨幅与宏观经济基本面出现脱轨,说明了市场的不牢固。

施罗德投资研究与分析团队的策略师Sean Markowicz这样解释美股涨势与经济面出现明显差异的原因:“美国的大型科技股的表现远超大盘。它们占标普500指数的20%,但它们在2019年的总收入仅占美国GDP的4%。”

他强调称,“虽然市场指数已收复了部份失地,但不是所有行业都与指数同步。由于不同企业对封锁措施的经济敏感度存在差异,市场上明显的盈亏正逐步浮现。在下一个市场阶段,这种两极化的趋势很可能会持续。投资者需要严阵以待。”

由此可见,真正应该关心的问题是,未来哪一类企业的业绩增长还能继续下去

回看纳斯达克中涨幅大的公司,很容易理解为何其上涨势头甚至让所有的传统指标都失灵。涨幅大的个股主要集中在信息技术、科技和医疗健康等高新领域。几乎世界上最好的、盈利能力最强的公司都在这里上市,这些公司的产品打通了最新的创新科技与人们的日常生活。

从长远看,无论是抑制通胀还是解决社会不平衡问题,最终只能依赖技术创新以及商业化落地。

历史已经证明,危机加速技术创新的落地。最新来看,此次疫情加速了数字化时代的到来,越来越多的自动化技术代替了人工,人们足不出户就能实现远程办公和线上交流。这些都极大地降低了生产成本;同时,疫情重压之下,以疫苗为代表的医药新技术以史无前例的速度落地,同时铸就了多家上市公司的超速成长。

如此反过来就可以回答,当美国的科技企业因缺乏创新失去市场竞争力的时候,美股的上涨趋势就会发生彻底逆转。

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