可口可樂與Aurora Cannabis為何最終沒有達成協議?

大麻行業熱度不減,大麻股最近的表現便驗證了這一點。今年截至3月20日,全球首支公開交易的大麻交易所交易基金Horizons大麻生命科學指數ETF(TSX: HMMJ)上漲67%,漲幅遠高於所有其他行業以及標普500指數(SPX)。

此外,大麻行業正在經歷巨變。為了降低長期成本並提升市場份額,行業整合如火如荼的展開,諸如最近加拿大大麻種植商內部以及與美國的藥房運營商之間的垂直整合。

產能擴張的領軍者——Aurora Cannabis

在加拿大,恐怕沒有一家大麻公司能夠在擴產以及市場份額爭奪方面匹敵Aurora Cannabis Inc(NYSE: ACB),市場普遍預計該公司將成為所有大麻種植商的引領者。Aurora最高年產量將達70萬千克,並且過去一年開展了4宗大規模的收購交易。按照時間順序,公司的收購交易包括:

  • 約$52億收購薩斯喀徹溫省的CanniMed Therapeutics
  • 約$20億收購安大略省的MedReleaf
  • 近$2億收購南美洲的ICC Labs
  • $3億多收購卑詩省的Whistler Medical Marijuana

這些外延式收購,加上諸如Aurora Sky和Aurora Sun等內生項目以及合作項目(諸如Aurora Nordic)增加的產量,Aurora已經躍居大麻產量梯隊的頂端。作為行業的龍頭企業,Aurora應該不愁在加拿大拿到誘人的長期供給協議,同時似乎也是各大公司理想的合作對象。

一度近在眼前的強強聯合

然而,Aurora Cannabis到目前為止尚未與食品、飲料、煙草或製藥行業的任何一家知名企業達成合作。相比之下,公司主要競爭對手紛紛簽署戰略合作和股權投資協議。

去年11月,啤酒生產商星座品牌Constellation Brands(NYSE: STZ)完成對Canopy Growth Corporation(CGC)(TSX: WEED)$40億的股權投資,這也是該公司對Canopy的第3筆投資。另外在本月,煙草巨頭高特利集團Altria Group(NYSE: MO)完成對Cronos Group Inc(CRON)(TSX: CRON)$18億的股權投資。

準確來說,Aurora Cannabis也曾有機會達成強強合作。據BNN Bloomberg去年9月報道,可口可樂Coca-Cola(NYSE: KO)和Aurora就合作或股權投資事宜正在進行管理層級別的磋商。可口可樂汽水產品在北美的銷售額下滑已經持續有一段時間了,考慮到加拿大衛生部將在今秋批准非酒精性大麻飲料,公司聯手Aurora Cannabis或助力其再創輝煌。Aurora掌握大麻知識和生產能力,可口可樂則擁有雄厚的資金以及豐富的營銷經驗,雙方的合併似乎非常合理。

但眾所周知的是,雙方最終不歡而散。相反,該飲料巨頭選擇不參與,靜觀大麻行業如何發展。

合作失敗的原因究竟是什麼?

合理的猜測是,可口可樂對於Aurora Cannabis的收購式增長戰略心存疑慮。

去年10月加拿大實現成人用大麻合法化之前,多數大麻股都面臨融資難的問題。銀行融資不會稀釋公司股權,但成功融資的機會不大。因此,諸如Aurora Cannabis這樣的大麻公司通常都會採用包銷這種方式籌資。拿Aurora的例子來說,公司收購時需要拿自家的普通股作抵押。比如說,大約$20億收購MedReleaf時,Aurora Cannabis配套發行超過3.7億股股票,收購CanniMed時Aurora Cannabis配套發行股票接近7300萬股。

現在的問題是,這如何影響了可口可樂的投資。簡單來說,如果Aurora採取這種不惜代價也要增長的戰略,可口可樂投資該公司的股權將被不斷稀釋。由於股權被不斷稀釋,Aurora的股價表現遠不及市值的增長,這可能也是可口可樂對該公司退避三舍的一大原因吧。

希望仍在

當然了,公司達成戰略合作的希望仍在。就在上周,Aurora Cannabis宣佈聘請特裡安基金管理公司的創始人Nelson Peltz為該公司的戰略顧問。Peltz將幫助該公司尋求合作機會並提供國際擴張諮詢。

尤為值得注意的是,作為一名激進投資者,Peltz專長的領域就在食品和飲料行業。而Aurora則公開表示,公司希望拓展產品類別並進入大麻二酚成分飲料行業。我們可以因此推測,Peltz應該有能力尋找到合適的合作方,並協助該公司與食品或飲料行業的知名企業達成合作和/或股權投資。這意味著,諸如可口可樂、百事可樂PepsiCo(NASDAQ: PEP)和億滋國際Mondelez International(NASDAQ: MDLZ)等公司均在考慮範圍之內。

Aurora今年與知名公司達成合作夥伴關係是大概率事件。不過,如果該公司繼續利用股票實現外延式發展,獲取類似於Canopy Growth和Cronos的股權投資的難度可能會比較大。

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