礦業權益投資公司:逢低增持金銀股的更佳選擇

礦業權益投資
發佈于: April 17, 2019

最近黃金和白銀價格回落,叠加經濟下行風險的不斷上升,投資者對于增持貴金屬股票的需求開始上升,以期提升投資組合的防禦性,同時又能獲得可靠的收益。

一般情况下,人們首先想到的就是礦商,但事實上,諸如Osisko Gold Royalties Ltd(TSX: OR)(NYSE: OR)以及Wheaton Precious Metals Corp(TSX: WPM)(NYSE: WPM)這樣的礦業權益投資公司是一個更優的選擇。

礦業權益投資成本更低而利潤率更高

相較黃金和白銀礦商,礦業權益投資公司的一個關鍵優勢是他們的商業模式,這令其成本大幅降低。礦業開發是一個資金極度密集型的行業。舉個例子,Continental Gold Ltd(TSX: CNL)目前正在哥倫比亞開發Buritica金礦項目,該項目投産前的開發費用估計爲5.12億美元。商業化運營後,該礦在14年的開發周期內,僅維持每年最高300,000盎司黃金的預期産能就需要再投入2.73億美元。

對于任何一家礦商來說,這都是不小的負擔,對于諸如Continental Gold這樣的小型黃金生産商來說更是如此。基于礦業資本密集這一特性,大多數礦商都難以真正實現礦業資産的多元化。

相比之下,礦業權益投資公司的成本優勢就顯得格外突出了。Wheaton Precious Metals發布的2018年財報顯示,公司每生産1盎司黃金的現金成本爲409美元,遠低于成熟礦商Newmont Mining Corp(NYSE: NEM)合幷現金成本的708美元。

這也意味著,在貴金屬價格出現波動的環境下,礦業權益投資公司的抗風險能力以及盈利能力都要高于傳統礦商。此外,由于礦業權益投資公司幷不擁有或運營礦山,因此不存在礦業開發以及生産維持的資金壓力。釋放出的資金可用于收購更多的礦業權益以及許可協議,以及進一步增强盈利能力。

礦業權益投資風險降低

貴金屬礦業權益投資公司幷不參與危機四伏的礦業活動,因此無需面對各種運營上的不確定性事件可能導致的生産停止、成本上升或産量下滑風險。相反,這些公司爲礦商提供資金,從而獲得對方出售黃金和白銀的權利金,或者是低價購買這些貴金屬的權利。

由于礦體開發直至商業化投産這一過程需要巨額的資金投入,礦商一般都沒有餘力拓展更多的業務。導致的結果是,公司的生産以及盈利對少量的業務存在高度的依賴性。

一旦某個項目出現危機,礦商的經營和業績都將遭遇毀滅性打擊,而且這樣的例子不勝枚舉。2017年,危地馬拉法院撤銷了Tahoe Resources Inc(TSX: THO)在當地Escobal銀礦的采礦許可,公司盈利遭重創。Escobal是全球第三大銀礦,幷且占該公司收入的約45%。

此外,礦山的開發潜力能否符合預期也難有准數,Pretium Resources Inc(TSX: PVG)(NYSE: PVG)旗下的Brucejack金礦便遇到了這樣的問題。礦石品級低于預期叠加礦山設計存在缺陷,該礦的黃金産量,品味以及回收率均不及預期。

相比之下,礦業權益投資公司可以跨礦,跨公司甚至跨司法管轄區簽署礦業權益投資和許可協議,從而實現資産和業務的多元化,進而大幅降低上述風險。

比如說,Osisko Gold Royalties持有135份許可、權益以及貴金屬銷售協議,覆蓋17座已投産礦山以及11個開發項目,而行業領導者Wheaton擁有23個獨立的貴金屬權益,覆蓋19個已投産礦山以及9個開發項目。無論是運營或監管出現困難,這些公司在業務、資産以及國別上相當程度的多元化能够將停産等各種問題的負面衝擊最小化。

這對投資者意味著什麽?

高度多元化的礦業權益組合,加上低成本以及運營風險最小化,這些因素共同確立了礦業權益投資公司的獨特優勢。得益于特殊的商業模式,礦業權益投資公司的風險特徵類似于交易所交易基金(ETF)。此外,這些權益和許可協議對標的是具體的礦山而不是運營商,因此幾乎不存在諸如礦商破産等情况下的交易對手風險。

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