加拿大和美國大麻公司的季報已經基本發布完畢，收入下滑，虧損擴大，情况不容樂觀。當然了，Innovative Industrial Properties Inc.（NYSE: IIPR）、Valens GroWorks Corp.（TSXV: VGW）（OTCQX: VGWCF）和Medipharm Labs Corp（OTCQX: MEDIF）等大麻公司均公告實打實的營業利潤，但這些大麻財報都比不上垂直整合跨州運營商Trulieve Cannabis Corp.（CSE: TRUL）（OTCQX: TCNNF）。
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Trulieve公告三季度銷售額$7070萬，季度環比上升22%，同比飈升150%。銷貨成本$2670萬，毛利潤*$4400萬，毛利潤率62%，高于任何一家加拿大品牌大麻種植商。調整後稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）*$3690萬，環比上升17%，同比上升122%。（上述調整後EBITDA和毛利潤率指標均不包括已售存貨和生物資産公允價值變動的影響。）
接下來是重點！加拿大多數大麻股的經常性費用不斷飈高，比如Canopy Growth Corporation（TSX: WEED）（NYSE: CGC）最近季度的股票薪酬就要高于其淨銷售額。不過，Trulieve財務上的審慎態度保證其費用能够控制在合理範圍內。公司三季度經常性總費用升至$2060萬。因此，如果我們扣除所有的一次性收益和成本，比如國際財務報告準則（IFRS）會計法准許的公允價值調整，Trulieve的實打實的營業利潤（operating profit）爲$2340萬。相較$7070萬的銷售額，這一利潤規模已經相當高了。
如果算上公允價值調整，該公司的毛利潤爲$1.101億，營業利潤（income from operations）$8950萬，淨利潤6027萬。公允價值調整項目當中，已售存貨價值調减$2290萬，但售前生物資産價值重估後調升$8900萬。由于IFRS會計的調整項目季度波動性大，因此投資者在考察上述財務指標時應當特別予以注意。儘管如此，該公司每股$0.55的淨收益在大麻行業當中可能找不到第二家了。
在大多數大麻公司還在虧損的時候，Trulieve Cannabis爲何能够實現如此出色的業績（分析師看漲的3只高成長性美國大麻股）？
首先，跟其他跨州運營商不同的是，該公司深耕佛羅裡達州的藥用大麻市場，沒有實施激進的擴張戰略。本月早些時候，Trulieve在佛羅裡達州的第39家門店開業。通過控制成本幷專注于單一的高收入市場，該公司有效建立了自己的品牌，營業費用也沒有快速飈升。
除此之外，跟加拿大大麻公司甚至美國部分跨州運營商不同的是，Trulieve Cannabis幷未大規模增發股票。過去1年，該公司發行在外股票總數（按照加權平均稀釋計算）僅小幅上升了10%。Trulieve的管理團隊主要依賴經營現金流以及其他方式增加庫存現金，而不是通過發行股票融資。
所謂的“其它方式”，包括公司和Innovative Industrial Properties開展的售後回租交易。比如說，今年10月，Trulieve子公司將旗下位于佛羅裡達州的一處物業以$1700萬的價格出售給Innovative Industrial，初始租賃期爲10年。更早之前，IIP還跟Trulieve就馬薩諸塞州的一處工業設施達成交易，初始收購價$350萬，設施翻新費用最高達$4000萬。
Trulieve規避了很多同行踩過的坑，因此目前是大麻行業首屈一指的種植商和/或零售商。
