Putnam的基金經理Di Yao:在市場的陰暗處尋找真金

科技股
發佈于: June 30, 2020

如何抓住大牛股?Putnam的全球科技基金聯合經理Di Yao有自己的一套投資秘籍:與其追逐熱點,Yao專門挖掘因爲不爲人所熟知或者未被市場看懂而被暫時埋沒的“黃金”,幷且選股不受條條框框的約束,他不忌憚于大舉押注知名的科技巨頭,或者是很少有美國投資者會去瞭解的海外公司,或者是美國本地的小公司。

Yao的這一策略也爲他的基金帶來了卓越的業績。Morningstar Direct的數據顯示,他管理的全球科技基金(Global Technology Fund)過去5年的業績在所有的基金當中排名第四,不僅跑贏了多數的主動管理型基金,同時也跑贏了所有的被動式基金。

Yao和聯合經理Neil Desai堅信兩點:科技領域的創新和顛覆提供了巨大的增長機會,以及市場是低效的。基于這一邏輯,當投資者作爲一個整體無法理解一家公司以及該公司的潜力時,盈利機會就出現了,無論這家公司是科技巨頭還是海外相對不知名的一家公司。因此,Yao和Desai的投資特點不是將他們的籌碼分攤去押注科技領域所有的“普通嫌疑犯”,而是集中押注那些被低估的“潜力股”。Yao表示,“我們希望我們的選股可以産生顯著的收益。”

Yao和他的團隊發現,他們最得意的選股很多都是海外公司或者是美國規模較小的科技公司,背後的理由是這些公司一般不在投資者的關注範圍內:很少會有金融分析師會去研究這些股票幷撰寫報告,很少會有機構投資者會去持有這些股票,也很少會有媒體會去撰寫和發表有關這些股票的新聞。

Yao和他的團隊把選股方向瞄準了處于二階和三階效應的股票池,這些股票受益于科技領域的長期大趨勢或重大利好,但又不在趨勢或事件的核心地帶。

比方說,本月早些時候,蘋果Apple(NASDAQ: AAPL)宣布公司的Mac平板電腦將逐步采用自研芯片,放弃原有的英特爾芯片。消息一出,Yao和他的同事幷沒有花太多的時間去考慮這一舉動可能會對蘋果或英特爾的股價造成怎樣的影響,而是開始研究PC芯片行業甚至整個筆記本電腦的供應鏈可能會發生的劇震。

在類似這樣的長期趨勢中,必定會有一些人們不熟悉或看不懂的公司從中受益,這些公司就是全球科技基金理想的投資目標。Yao說,這些股票正是我們尋找的翻倍股機會。不過,一旦這樣的一隻股票被華爾街“炒透了”,他們通常就會把目光投向下一個機會。

不過,Yao和他的團隊也幷不排斥科技巨頭呈現出來的巨大投資機會。大約在5年前,他們押注亞馬遜Amazon.com(NASDAQ: AMZN),認定華爾街幷沒有理解該公司雲計算業務Amazon Web Services(AWS)的潜在價值。果不其然,AWS此後成爲了亞馬遜利潤增長和股價上漲的重大驅動力。他說:“當時亞馬遜的AWS資産被完全低估了。”

如今,在大型科技公司,小公司以及海外公司身上,Yao也看到了類似的投資機會。在他的基金持股當中,Yao就特別中意這3只股票:

微軟Microsoft(NASDAQ: MSFT)

  • 公司經營業務:生産力軟件、雲服務和視頻游戲硬件和軟件。
  • 全球科技基金持股數量(截至2/29/20):513,108股
  • 基金持股價值(截至/30/20):$1.044億
  • 持股占比(截至5/31/20):4%
  • Yao的投資邏輯:微軟現在提供的投資機會類似于5年前的亞馬遜。在很多投資者看來,該公司在雲計算領域扮演的不過是亞馬遜的追趕者這一角色。但事實上,微軟的雲服務Azure跟亞馬遜屬￿差异化競爭,服務範圍也更爲寬泛。
  • Yao的一句話總結:“微軟的雲計算服務Azure是一個被嚴重低估的資産。”

Sea Limited(NYSE: SE)

  • 公司經營業務:綫上零售店和互聯網視頻游戲服務,目標市場是臺灣和東南亞。
  • 全球科技基金持股數量(截至2/29/20):319,907股
  • 基金持股價值(截至6/30/20):$3430萬
  • 持股占比(截至3/20):1%
  • Yao的投資邏輯:Sea所經營的業務領域在中國由騰訊和阿裡巴巴所主導,因此其市場規模理論上可以是兩者的總和。該公司經營業務的國家人均GDP跟中國差不多,但人口更加年輕,電商和網絡游戲市場也更加不成熟。Sea有機會在東南亞的這兩個市場上建立主導地位。
  • Yao的一句話總結:“這個市場潜力巨大。”

Applied Materials Inc(NASDAQ: AMAT)

  • 公司經營業務:半導體生産設備製造。
  • 全球科技基金持股數量(截至2/29/20):188,843股
  • 基金持股價值(截至6/30/20):$1140萬
  • 持股占比(截至3/20):4%
  • Yao的投資邏輯:半導體設備行業過往的投入資本收益率都很不錯幷且整合度非常高,而Applied Materials正好就是其中的龍頭公司。由于存在行業周期性,該公司以及它的競爭對手的股價經常會打折扣。不過,有些新的商業趨勢,尤其是當前的逆國際化趨勢有望緩和這一周期的波動幅度。中美貿易戰以及新冠危機之後,包括美國在內的很多國家加速將産能遷回國內,這很有可能刺激新工廠的建設,進而催生市場對于芯片製造設備的需求。對于Applied Materials來說,這意味著相比投資者預期更好的盈利以及更高的股價漲幅。
  • Yao的一句話總結:“當我們發現一家同時具備盈利和估值上升潜力的公司時,我們會大舉押注幷關注長期收益。”

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