高盛:比特幣被低估了,原因是梅特卡夫定律

梅特卡夫定律
發佈于: July 23, 2021

在高盛發布的一份最新報告中,該行全球投資研究部門的分析師表示,相比比特幣網絡的規模,比特幣的價格有可能被低估了。按照梅特卡夫定律,比特幣的網絡規模在擴大,但價格明顯沒有跟上。

高盛分析師Zach Pandl和Isabella Rosenberg這裏所說的梅特卡夫定律是計算機科學領域的一個熱門概念。梅特卡夫定律的提出者是以太網的創始人,含義指的是一個網絡的價值跟隨可能的聯網數量的增加而增長。再具體點來說,一個網絡的價值與所有連接設備數量的平方成正比。

網絡效應是理解互聯網以及社交媒體發展和被采用的關鍵。這也適用于加密貨幣。但是,正式開始討論前,我們有必要首先回答,比特幣屬￿什麽類型的網絡?以及爲什麽這一套解釋性理論框架可能無法解釋比特幣的走勢?梅特卡夫定律是評估網絡技術價值一個簡單的統計經驗法則,幷不是對這些資産基本面的全面描述。然而,該定律却經常被用來預測比特幣價格的漲跌。

通過對數據的分析,Pandl和Rosenberg發現,8種不同數字資産——比特幣、以太幣、瑞波幣、萊特幣、比特幣現金、達世幣、大零幣以及以太坊經典——的區塊鏈地址數量經常與價格相關。但是,在很多情况下,你會認爲這樣的成熟網絡會有更多的社會價值(至少以市值進行衡量)。

綜合之下,他們發現這些資産的“梅特卡夫係數”約爲1.5。梅特卡夫係數衡量的是網絡資本額與用戶之間的關係,係數爲1顯示雙方是1比1的關係。

梅特卡夫定律的一個變體經常應用于社交媒體巨頭的估值。比方說Facebook的估值——尤其是在上市前——就來自于月活躍用戶數(MAUs)。如果只有扎克伯格一個人,Facebook就不會成爲如此有影響力的社交平臺。同樣的道理,如果只有中本聰和他自己的節點,比特幣就不會是現在的比特幣。

相比其他通常采用梅特卡夫定律的信息網絡,加密貨幣的一個不同點是被估值的資産同時也是被采用的技術。比特幣用戶是這個系統的利益相關者。

去年11月,NYDIG出版的《比特幣網絡效應的力量》不止討論了梅特卡夫定律,同時也研究了比特幣的使用在被采用時發生了怎樣的改變。該公司指出,當時日活躍地址數飈升,持有比特幣至少一年沒動的地址數量也大幅增長。NYDIG以後面這一個統計數據爲論據提出觀點認爲,比特幣被采用的驅動力來自于該加密貨幣作爲價值存儲的特性。

NYDIG認爲,比特幣2100萬枚的供給上限叠加用戶數的不斷增加,這意味著該幣的價格長期將會上漲。該公司還提供一張圖顯示5年潜在價格水平,如果地址數年增速爲5%,比特幣價格或將達到$20905。如果增速是25%,價格爲$118544。這就不只是梅特卡夫定律了,還是“pumpanomics”。

其他人還曾借助梅特卡夫定律解釋加密貨幣泡沫的破滅爲何如此慘烈。2018年,瑞士蘇黎世聯邦理工學院的Spencer Wheatley和他的同事發現,比特幣以1.69的梅特卡夫係數呈現指數級增長(他們對于“地址”的認定與高盛稍有不同,更加寬泛)。

根據這一結論,研究人員得以回顧比特幣價格過往的暴漲幷超出其應用水平,然後暴跌——比如說2012年、2013年以及2017年的下跌——幷希望從中得出一個普遍的規則。簡單來說,當增速本身提速時,你就要小心了。

所以最後,梅特卡夫定律究竟能不能幫助我們預測比特幣未來的價值或者是周期性的暴跌?按照Pandl和Rosenberg的說法,梅特卡夫定律這一命名可能不當,與其說是定律,心理模式或許更加恰當。Pandl表示:“這一研究報告的目的在于爲我們的客戶解釋一些最早的加密貨幣資産基本的統計關係。”

事實上,在高盛分析師研究的所有資産當中,比特幣最能滿足梅特卡夫定律的預期,相關係數爲1.9。不過,Pandl很謹慎,不願明確表述說該資産“表現符合預期”。很多因素可能會影響比特幣價格的走勢,其中最明顯的是投機屬性,而投機是難以持續的。

他說:“這一期間比特幣市值的增幅幾乎是網絡規模的兩倍,接近梅特卡夫定律暗示的比率(1.5倍)”。

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