關於特殊目的收購公司(SPAC)的那些事兒!

SPACs
發佈于: 11 月4, 2021
編輯: Caroline Kong

什麼是特殊目的收購公司(SPAC)?

特殊目的收購公司(SPAC)是指一家沒有商業運作的公司,其成立的目的是通過首次公開募股(IPO)籌集資金,以收購或合併現有公司。特殊目的收購公司也被稱為“空白支票公司”,在資本市場已經存在了幾十年,只不過近年來受歡迎程度急劇上升。2020年,共有247家SPAC成立,投資額達800億美元,而僅在2021年第一季度,就有295家新成立的SPAC,而且募集了創紀錄的960億美元。相比之下,2010年僅有兩家SPAC上市。

主要論點:

  • 成立特殊目的收購公司(SPAC)是為了通過首次公開募股(IPO)籌集資金以收購另一家公司。
  • 在IPO時,SPAC還沒有現有的商業運作,甚至沒有明確的收購目標。
  • SPAC的投資者很廣泛,可以是知名的私募基金和名流,也有散戶。
  • SPAC按照規定有兩年時間來完成收購,否則就必須將資金返還給投資者。

SPAC是如何運作的?

SPAC一般是由在某一特定行業或商業部門有專長的投資者或發起人成立的,以尋求該領域的交易。在創建SPAC時,創始人有時心裡會至少有一個收購目標,但不會說出來,以避免在IPO過程中大量披露。(這就是為什麼SPAC一般被稱為“空白支票公司”。IPO階段的投資者通常對最終將投資的公司一無所知)。SPAC在向公眾發售股票之前,會尋找承銷商和機構投資者。

SPAC在IPO中籌集的資金被放在一個計息的託管賬戶中。這些資金不能被撥付,除非是為了完成收購或在SPAC清算時將資金返還給投資者。一家SPAC公司一般有兩年時間來完成交易,否則將面臨清算。在某些情況下,從託管賬戶中產生的一些利息可以作為SPAC的營運資金。在收購之後,SPAC通常會在一個主要的證券交易所上市。

SPAC的優勢

SPAC為那些一直計劃公開上市的公司提供了一些重要的優勢。首先,這類公司可以在短短幾個月內就借道SPAC上市,而傳統的IPO過程道阻且長,通常需要六個月到一年多的時間。SPAC之所以在2020年風靡,部分原因可能就是因為上市時間較短,因為許多公司選擇放棄傳統的IPO,原因是全球大流行病引發的市場波動和不確定性。

其次,目標公司的所有者在將公司出售給SPAC時,可能能夠談判出一個溢價,因為進行交易的時間窗口有限。此外,被一個由著名金融家和企業高管贊助的SPAC收購或與之合併,可以使目標公司擁有經驗豐富的管理層,並提高其市場知名度。

SPAC的風險

投資SPAC公司IPO的人必須對發起人將在未來成功收購或兼併合適的目標公司有很強的信念。監管機構的監督程度降低,再加上典型的SPAC缺乏信息披露,意味著散戶投資者有可能被捲入一項可能被嚴重誇大或有時甚至是欺詐的投資。

當最初的炒作消失後,SPAC的回報率也可能遠遠低於預期。高盛的策略師曾在2021年9月指出,在2020年初以來完成交易的172家SPAC中,SPAC從上市到宣佈交易這段時間的表現中位數跑贏了羅素3000指數;但在交易結束後的六個月裡,SPAC的表現中位數比羅素3000指數低了42個百分點。據復興資本的一位策略師稱,截至2021年9月15日,多達70%的在2021年進行IPO的SPAC的交易價格低於10美元的發行價。這種令人沮喪的表現或許驗證了一些市場專家曾警告過的—SPAC泡沫可能正在破滅中。

SPAC捲土重來

儘管證券交易委員會在2021年4月發佈的新會計法規導致第二季度新的SPAC申請從2021年第一季度的創紀錄水平大幅下降,SPAC在近兩年可以說是家喻戶曉。

2019年,SPAC通過IPO籌集了136億美元,是2016年32億美元的4倍多。但SPAC真正起飛是在2020年和2021年,僅在2021年第一季度,就有295家SPAC通過IPO募集了多達960億美元,超過了此前2020年全年247家SPAC的800億美元的記錄。

在SPAC的繁榮時期,吸引了高盛、瑞士信貸和德意志銀行等大牌承銷商、退休或半退休的高級管理人員,甚至娛樂圈和職業運動員在內的許多名流都參與了SPAC,以至於美國證券交易委員會在2021年3月發佈了“投資者警示”,提醒投資者不要僅僅根據名人的參與來做出與SPAC有關的投資決定。

這裡還要指出的是,在2020年,SPAC占到了美國新上市公司的50%以上。

備受矚目的SPAC交易實例

近來涉及特殊目的收購公司的最引人注目的交易之一就是理查德·布蘭森(Richard Branson)的維珍銀河公司(Virgin Galactic)。風險資本家Chamath Palihapitiya的SPAC公司Social Capital Hedosophia Holdings以8億美元收購了維珍銀河公司49%的股份,然後在2019年將該公司上市。

2020年,潘興廣場資本管理公司的創始人比爾·阿克曼贊助了他自己的SPAC—Pershing Square Tontine Holdings,成立有史以來規模最大的SPAC,在同年7月22日的發行中籌集了40億美元。然而,在2021年8月,有報道稱阿克曼計劃清算該SPAC。

為什麼公司要借道SPAC而不是常規的IPO上市?

簡單一句話就是為了省錢省時。通過IPO上市是一個漫長的過程,涉及複雜的監管文件和與承銷商和監管機構長達數月的談判。這可能會阻礙公司公開上市的計劃,特別是在不確定性增加的時期(如2020年和2021年的疫情之年),在這種情況下,投資者對其IPO遭到冷遇的風險要大得多。

相比之下,如果一家公司合併或被特殊目的收購公司(SPAC)收購,它就可以在幾個月內上市,顧名思義,這是一個專門為進行這種收購而存在的實體。目標公司的所有者也可能處於更有利的地位,可以從SPAC那裡談出一個有利的價格,因為SPAC的收購時間有限,而另一個買家,如私人股本公司,可能會強行討價還價。

有哪些知名的公司通過SPAC上市了?

事實上,不少我們耳熟能詳的大公司就是通過SPAC的方式上市的,比如:數字體育娛樂和遊戲公司DraftKings;航空航天和太空旅行公司Virgin Galactic;能源儲存創新者QuantumScape;以及房地產平臺Opendoor Technologies

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