「擺爛」的經濟寒冬,誰能撐到最後?

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發佈于: 9 月21, 2022
編輯: Wendy Zhang

正如市場早前所預期的,周三美聯儲宣布再次加息75個基點。

該消息發布後,市場瞬間走勢振幅加大,快速下跌後又暴力拉升再深跌,當日最終以大跌收盤,打破近幾次加息日上漲的規律,看得出資本對後市依然非常悲觀。

從宏觀經濟數據看,美國陷入了雙城記中名句所描述的,「這是最好的時代,也是最壞的時代」,歷史性的通貨膨脹與前所未有的貨幣緊縮政策之下,消費支出和勞動力市場又非常強勁,相互矛盾的數據,使得本就很難的股市預測變得幾乎不可能。

美國的基準利率已經升至3.00-3.25%區間,達到2008年以來新高。市場目前最為擔心的是,此次加息周期中,利率最終達到的點位會比預期的還要高,可能達到5%,而且維持高利率的時間也要比預期的長。

更為一致的看法是,美國出現經濟衰退的可能性越來越大。當然也有不少人認為,現在的美國經濟已經陷入了衰退。

再放眼全球,經濟的寒氣已經蔓延到所有國家和所有產業。歐洲能源危機依然嚴重,歐元與日元都在跌跌不休,更不提一些不斷崩盤的小國家。產業方面,連最火熱的新能源都已經撐不住地開始大跌。

世界進入了「擺爛」周期,從當前美股市場來看,上市公司三季度財報的指引作用更強。

「大空頭」們占據頭條

儘管美聯儲大力度連續加息,通貨膨脹仍遲遲不能回落到理想狀態,使得華爾街的看空聲音越來越大。

全球資管巨頭貝萊德警告稱,美國商業活動正在放緩,通脹持續走高。各國央行正在以大幅加息作為回應,卻沒有充分認識到這對經濟增長造成的損害。

貝萊德認為,風險資產還沒有適應經濟活動惡化和美聯儲加快加息的雙重影響。這些因素促使該資管公司堅持其拋售美股、美債,轉向信用債市場的立場。

知名的大空頭們更是占據了媒體頭條。被稱為「末日博士」的魯比尼在近期一次採訪中再次發出警告,稱通脹驅動的衰退將對美國經濟造成重大打擊。

魯比尼說:「這不會是一次短暫而輕微的衰退,而是嚴重、漫長而醜陋的衰退。」他還說,如果經濟硬着陸,美國股市可能會暴跌40%。

更意味深長的是,被譽為牛市科技女股神的木頭姐儘管表示不同意魯比尼的看法,堅持認為通縮即將在美國經濟中紮根,但她同樣認為美國即將陷入經濟衰退。

當然,從所持倉位的角度來看,即便是最牛氣的投資人,其觀點也會受所持倉位引導。

作為此次美股崩盤受傷最為嚴重的基金掌管人,木頭姐總要為她虧那麼多錢找個說法,而經濟衰退肯定是最便利好用的藉口。

而另外一方面,手握大把科技成長公司的股票,她肯定堅決反對美聯儲不斷加息的政策,所以逆市場主流,提出對通貨緊縮擔憂的觀點。她表示,由於貨幣和財政政策收緊,總體通脹已經在逐次回落,一些大宗商品價格已從近期高點大幅下跌。

無論是市場普遍對當下通脹的擔憂,還是少數對可能陷入通縮的擔憂,最終的指引都是美國經濟已陷入或正走入衰退,而這直接會影響到上市公司的業績,進而對股票價格帶來壓力。

在二季度財報披露期間,已有不少公司對美國經濟衰退帶來的影響感到擔憂。據媒體統計,在標普500指數成分股公司中,有240家美股公司在二季度財報電話會議中提到了「經濟衰退」一詞,是自2010年以來提及「經濟衰退」最多的一個季度,同時遠高於近5年的平均水平——52家。

對於即將到來的美股三季報披露季,分析師們普遍表示悲觀。

FactSet數據,華爾街分析師對美股企業第三季度每股盈利預期下調5.4%,從59.44美元降至56.21美元,此下調幅度超過了近5年、10年、15年和20年的平均值。

一致看空,成為最大利好

「擺爛」不僅蔓延至各個國家所有產業,而且也影響到了幾乎所有的投資品種,包括最新興的加密貨幣和最古老的貴金屬黃金,表明美聯儲激進的加息行動正在動搖金融市場的每個角落。

理論上,全球政治局勢不穩定,通貨膨脹高企,股市表現低迷,黃金兼具抗通脹和避險雙重屬性應該更受歡迎。但自6月以來,受到強勢美元的打擊,黃金一直在低位區間徘徊。

在美聯儲加息政策和投資者避險情緒的共同作用下,美元指數在過去幾個月不斷刷新高位。這又使得以美元計價的黃金對全球買家來說變得更加昂貴,進一步抑制了投資需求。

同理,大宗商品也受到高位美元以及對全球經濟衰退擔憂的影響,步入下跌通道。

多重利空消息之下,整體極度看跌的倉位可能成為支撐股市的一個來源。根據美國銀行最新月度調查顯示,各大基金持有的現金水平處於有記錄以來的最高水平。從這個角度來講,唱空更符合機構投資者的利益。

讓我們再來看一看巴菲特老爺子今年以來的操作。前幾年一直手握大把現金沒有出手的伯克希爾,今年開始積極大手筆買入股票,第1季度買入的規模超過500億美元。

今年2季度,美股市場依舊是大跌的,如今看,花旗、派拉蒙環球、惠普等股票的價格已經大幅低於伯克希爾的買入價。

不過,在4月份的年度股東大會上,巴菲特回答股東提問時曾表示,伯克希爾有時會出手太早,他還舉例,2008年底開始大舉買入股票,幾個月後,知道2009年3月美股才觸底。

「我們一直不太擅長把握買入時機,但可以說,我們比較擅長判斷一筆投資什麼時候能賺到足夠多的錢。」

儘管我們沒有辦法抄大佬的作業,但他們對於大周期的把握還是值得借鑑學習的。

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