金銀價格大漲，逼空行情一觸即發

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新數據顯示，美元持續上漲至20年高點繼續迫使對沖基金增加黃金的空頭頭寸，但分析師指出，儘管美元繼續推動金價下跌的風險依然存在，但今天金銀價格的大漲顯示逼空行情可能一觸即發。

週一，黃金價格上漲2%至9月15日以來最高的1704美元/盎司，白銀價格更是上漲近9%至20.71美元/盎司，創2020年8月中旬以來的最大單日百分比漲幅。按照分析師的說法，由於全球經濟不確定性上升以及可能爆發的國際銀行危機再次驅動市場對於避險資產的興趣，做空的黃金投資者正在回補空頭頭寸。

WisdomTree的大宗商品研究主管Netish Shah表示，現在市場上空頭頭寸數量實在太多，因此只要一個小的誘因就能引發更大規模的上漲。很多分析師此前已經警告稱，對沖基金的黃金空頭頭寸已經連續7個月上升，黃金市場的極端做空加劇了逼空風險。

CFTC的分類持倉報告（截至9月27日當周）顯示，資管投機性的紐約商品交易所（Comex）黃金期貨多頭頭寸下降4373至74171份合約，同時空頭頭寸上升2026至117265份合約，黃金淨空頭頭寸相比前一周增長近17%至43094份合約。持倉頭寸處於2018年11月以來的最低水平。

盛寶銀行的大宗商品策略主管Ole Hansen表示，目前市場上的主要買家很有可能是正在減持COMEX黃金空頭頭寸的資管公司。Shah表示，除了金融市場不確定性上升，黃金強勁的實物需求也將支撐金價並給空頭施加更大的壓力。他解釋說，實物黃金需求強勁但紙黃金投資疲弱的狀況不可持續。

儘管有些分析師認為極端做空是買入機會，但其他分析師指出，這個市場依然處於技術性下跌趨勢中。在他們看來，美聯儲激進的貨幣政策立場將驅動美元和債券收益率繼續上升，黃金價格的上漲將是短暫的。

TD Securities的大宗商品分析師預計黃金價格將繼續走低，稱市場還沒有出現真正大規模的投降。儘管利率市場顯示美聯儲的加息路徑將更為激進，但黃金市場依然沒有對此做出反應。分析師指出，高通脹以及高利率的持續時間可能要長於歷史上的先例，這意味著貴金屬的疲弱將持續很長的一段時間。

對沖基金依然大舉做空黃金的同時，白銀的持倉正在減少。分類報告顯示，Comex白銀期貨的多頭頭寸下降2165至34429份合約，空頭頭寸也下降2093至42522份合約，淨空頭頭寸基本持平于前一周的8093份合約。

分析師表示，儘管白銀的空頭頭寸相較近期的3年低點反彈，但市場情緒依然非常悲觀，逼空行情已經成熟。ED&F Man Capital Markets的大宗商品顧問Edward Meir表示，當持倉過於集中于空方，往往就會出現類似於2018年底和2019年初的逼空潮。

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