加拿大航空公司Air Canada (TSX:AC)上周發布的第四季度業績報告顯示業務強勁複蘇。然而，該公司股價卻在過去三個交易日中下跌超過了13%，又回到了長期看跌趨勢中。
三年過後，許多上市公司及其股票價格都已經走出了疫情爆發後的底部，甚至創出新高。然而，由於嚴格的管控，加拿大航空業的恢複相對較慢。事實上，自2020年3月以來，加拿大航空公司的股票沒有創造任何有意義的股東價值，表現明顯不及多交所大盤。
業績報告中顯示，第四季度乃至整個2022年，加拿大航空公司站穩了腳跟，卓越的需求和貨運及其他部門的貢獻對其去年的財務增長起到了積極的作用。該公司2022年的總收入為166億加元，與2021年相比增長了160%，淨虧損也從前一年的39億加元縮窄至17億加元。
引發股價下跌的第一個原因是虧損超預期，而且投資者似乎不太滿意該公司管理層提供的對於當前財年的成本展望。加拿大航空公司預計，2023年調整後的每可用座位英裏成本（CASM）將比2019年高出13-15%。CASM是航空公司衡量效率的一個重要指標，計算方法是將航空公司的運營成本除以可用座位裏程，CASM上升表明航空公司盈利能力在下降。
不過，放眼整個航空行業，CASM上升並非只有加拿大航空公司一家。事實上，在通貨膨脹的環境下，這是在預期之中的。例如，構成航空公司支出主要部分的飛機燃油費已經大幅上漲。財報顯示，加拿大航空公司去年報告了53億加元的燃料費，比2021年高出235%。除此之外，該公司去年的利息支出為9.09億加元，比2021年高出21%。
縱然成本上升，但是加拿大航空公司對2023年和2024年的前景展望很樂觀，預計今年調整後的EBITDA（扣除利息、稅款、折舊和攤銷前的收益）在25-30億加元之間，意味著同比將增長88%。至於2024年，管理層的目標是實現調整後的EBITDA在35-40億加元之間。
2023年，預計加拿大旅遊業將在2022年的基礎上繼續加快複蘇。不過，更廣泛的經濟狀況和潛在的經濟衰退將是2023年影響航空公司盈利一個關鍵因素。如果消費者支出受到經濟衰退的負面影響，對於航空出行的需求是非常不利的。
加拿大航空公司的股票近期看起來有吸引力，估值方面，遠期企業價值對EBITDA的比率只有5倍，與同行基本持平。但更高的成本和對經濟衰退的擔憂可能會在未來幾個季度繼續施壓股價。然而，投資者或許能夠在今年晚些時候或明年看到盈利能力的顯著改善。從長遠來看，加拿大航空公司可控的杠杆率和預期的自由現金流增長可能會為有耐心的投資者帶去可觀的股東價值。
