大宗商品2023年的低庫存為何沒有轉化為有意義的價格上漲?

Commodity Prices, Investment Poised to Extend Upswing-路透社:大宗商品价格和投资在全球经济周期的最后阶段将继续上行
發佈于: 12 月8, 2023
編輯: Caroline Kong

在具有高度周期性的大宗商品行業,供應和需求是影響價格的關鍵因素之一,而商品庫存是經常被關注的一個因素。簡單地說,商品庫存是指各種商品交易所的庫存。鎳、銅和鋅等工業金屬的倉庫。這些場所充當了供應商(采礦者)和買方(制造商)之間的中介。

倫敦金屬交易所(LME)作為世界上曆史最悠久的交易所之一,但是今天,LME既不擁有也不經營倉庫……也不擁有實物庫存,而是作為允許倉庫儲存LME注冊金屬的權威機構。隨著時間的推移,LME的作用已經減弱,但仍然為跟蹤全球庫存水平提供有用的數據,每天發布常見工業金屬(包括銅、鋅、鎳、鉛)的庫存記錄。所有信息均可免費獲取,投資者從中可以窺見市場的中期走向。

現在,庫存下降可能預示著未來的供應問題。如果根本原因是結構性的,這可能會導致商品價格上漲。這就是分析師認為當今市場正在發生的情況。 事實上,金屬庫存在2023年大幅下降。但庫存下降並沒有導致價格上漲。在過去的12個月裏,鎳的價格下跌了約40%,約合每噸10,000美元。

這背後的原因是供求關系的基本規律發生了變化。由於央行破紀錄的連續加息,市場已經變得扭曲。現在放眼全球,許多礦商都在虧錢。從資本成本上升、柴油費上漲到員工短缺,從地下挖出一噸礦石、對其進行加工並將其轉化為利潤變得前所未有的困難!而為了應對這些挑戰,礦商們急於將金屬投入市場,迅速將庫存轉化為現金。這掩蓋了低庫存的影響,使買家仍然可以輕松獲得原材料。但這種維持供應平衡的做法是不可持續的。

目前的情況是,現階段的庫存不太可能吸收供應沖擊或任何有意義的需求增長。換句話說,當供應緊張時,系統受到的沖擊可能會產生非常不穩定的影響。

以巴拿馬Cobre銅礦為例……該礦供應量約占全球銅供應量的1%。而抗議者最近迫使其所有者第一量子礦業公司(First Quantum Minerals)停止運營。而據麥格理分析師稱,如果該銅礦面臨永久性關閉,可能會使銅市場最早在明年出現赤字。僅關閉一家企業就會造成全球赤字!這就是為什麼我們說系統容易受到破壞。

需求方面,中國仍然是最主要的影響因素,政府的刺激政策會將更多買家推向市場。但這可能與供應中斷同時發生……礦山停產、大型企業罷工、地緣政治緊張局勢……任何短期催化劑都可能破壞金屬市場。

關注催化劑事件

在供應緊張的同時,投資者應該為可能出現的重新定價事件做好准備。以2022年3月俄羅斯入侵烏克蘭為例,俄羅斯與西方國家外交決裂導致鎳價在短短三天內暴漲了270%!隨後,全球最大、曆史最悠久的金屬市場在混亂的價格走勢之後終止了數十億美元的鎳交易,並自1988年以來首次暫停交易。

此類事件暴露了金屬市場的脆弱性。

雖然投資者在2023年對資源類股票敬而遠之,但主要礦商自然明白其中的利害關系。在過去的18個月裏,礦業並購熱情高漲。然而,並購活動並沒有增加未來的供應量,而只是改變了資產的所有權結構。這就是為什麼這個問題會持續存在……大多數專業人士都認為,一個礦藏從發現到投產至少需要15年的時間。

勘探者和開發者是滿足未來供應和解決低庫存的關鍵。而在我們看到對棕地開發或綠地發現進行有意義的投資之前,大宗商品行業繼續如履薄冰。

這就是為什麼在未來十年,大宗商品將成為一個決定性的投資主題。這也是為什麼我們仍處於長期牛市的早期階段。

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