大家好，歡迎來到NAI熱投——你的熱點投資指向標！本期我們將聊到美國可能面臨的滯漲，以及美聯儲延遲降息對日元的影響。
什麽是滯漲 (Stagflation) 呢？它是一種經濟停滯 (Stagnation)、高通貨膨脹 (Inflation)，以及高失業率同時存在的經濟現象。簡單來說就是物價飛漲、錢難掙、失業率還高。
隨著去年科技板塊的高歌猛進，人們似乎已逐漸走出了經濟衰退的恐慌。然而，最近美國商務部最新的報告，讓華爾街陷入了新的擔憂。數據顯示，今年第一季度美國經濟增速僅為1.6%，低於市場普遍預期，也是自2022年第二季度以來的最低水平。數據還顯示，今年前三個月通脹率為3.4%，與去年第四季度1.8%的通脹率相比，漲幅較大。這些數據似乎都與美聯儲保經濟的同時將通脹率降至2%以下的目標背道而馳。
不過，盡管GDP增長放緩、通脹居高不下，但我們依然不能武斷地認為美國經濟已經出現滯漲。因為美國的失業率目前還不高，滯漲的第三個條件還不成立。根據四月初美國勞工部的最新數據，3月非農就業人數激增30.3萬，創下了去年五月以來的最大漲幅。同時，失業率已連續 26 個月保持在 4% 以下，也是上世紀60年代末以來的最長紀錄。
經濟增速雖然低於預期，但就業市場仍然健康，因此美聯儲就更沒必要降息拯救經濟了。鷹派再次擡頭，這也成為了最近亞洲貨幣暴跌的直接導火索。
美元的每一輪潮期都是一次收割，美國加息讓資本拋售其他國家的貨幣和資產，換成美元後回流到美國尋求高收益，這樣以來會導致其他國家資產大幅貶值。然後美元又反手降息，再把錢撒出去，低價買入優質資產，從而形成收割閉環。種種跡象表明，美聯儲計劃延遲降息，其主要原因可能是計劃收割以製造業為主，且依賴出口的國家。這些國際與美元體系綁定最深，製造業所使用的原材料、大宗商品等都需要用美元購買。
首當其沖的便是日本，最近日元大幅貶值的消息沖上頭條，美元兌日元匯率甚至一度跌破158關口，不斷刷新34年以來的新低。那麽為什麽美國推遲加息會使得日元被做空呢？這裏就不得不提到日本的負利率政策。上世紀90年代的泡沫經濟破碎後，日本就一直處於漫長的通貨緊縮 (Deflation)，而負利率政策和超寬松政策就是為了刺激銀行貸款和企業以及消費者支出，從而促進經濟增長。
根據路透社在5月1日的報道，美聯儲將繼續「按兵不動」，將利率維持在5.25-5.50%的區間，而日本那邊的利率幾乎為零，這就造成了一個巨大的利息差，給了國際資本做空日元套利的大好機會。在外匯市場上，大量日元被拋售，美元則變得越來越受歡迎，於是日元價格自然開始走向了貶值。這在本質上和1997年索羅斯 (George Soros) 做空泰銖的操作如出一轍。從目前情形來看，日債與日元都在暴跌，日股也正加速出逃，日本即將陷入股、債、幣三路全崩的境地。
面對日元的「自由落體」，日本央行似乎直接「躺平了」。無論是官員表態還是舉措，都透露出無為而治的態度。上周五，日本央行宣布維持基準利率不變，仍然保持在0到0.1%的區間，同時還表示目前將繼續維持寬松的貨幣寬松政策。
日元暴跌貶值會有什麽樣的影響呢？作為島國，日本能源、食物、原材料等重要資源都重度依賴進口，日元貶值將大幅增加進口成本，從而導致通脹率飆升，這將嚴重影響本土民眾日常消費。但對於國外旅客來說，現在的日本儼然是「購物天堂」。日本國家旅遊局的數據顯示，3月份訪日遊客首次突破300萬人次，創下單月歷史最高水平。同時，日元疲軟提振了訪日遊客在奢侈品方面的消費。「日本LV店裏都是中國人」成為了近期熱搜，熱度拉滿。
你覺得美國會重蹈上世紀70年代大滯漲的覆轍嗎？日元跌跌不休是否會引發東南亞金融危機？
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