2023年以來,華爾街火力全開。在大約17.5個月的時間裡,道瓊斯工業平均指數上漲17%,標普500指數上漲42%,納斯達克綜合指數更是大漲69%。更為重要的是,美股三大指數均創出收盤新高並確立了牛市行情。此外,絕大多數的標普500指數成分股的利潤均超預期,美國經濟依然維持堅挺。
但是,天下沒有不散的宴席。雖然有人工智能(AI)熱潮的提振,但美股不可能一直漲下去,終有回落的一天。不過這種定性判斷意義不大,投資者更需要定量的指標來幫助我們判斷美國股市的大方向,比如說M2貨幣供應量、ISM製造業新訂單指數,以及美國諮商會的領先經濟指標等等。
今天我們要說的是估值驅動的席勒市盈率,也被經常稱為週期調整市盈率(CAPE)。不同于傳統的市盈率用的是過去12個月的每股收益,標普500指數的席勒市盈率是基於過去10年平均通脹率調整後的盈利,從而剔除類似COVID-19等嚴重干擾估值分析的一次性事件的影響。
截至6月13日收盤,標普500指數的席勒市盈率為35.38,處於1871年以來牛市上漲行情期間的高位,同時也是過去153年以來平均水平(17.13)的兩倍多。但是,這還不是最恐怖的,最恐怖的是這一市盈率每次在牛市上漲期間突破30之後,美國股市接下來的走勢。
在153年期間,席勒市盈率6次突破30,而前5次美股三大指數接下來的跌幅均超過20%,最高達89%。按照這一規律,美股接下來將會明顯下跌,甚至出現短暫的“暴跌”。不過,席勒市盈率不是一個擇時工具,比如說互聯網泡沫破滅前,美股4年多的時間裡一直處於極高水平。這意味著美股現在的高估值有可能持續數周、數月甚至數年。